原标题：【国金策略】11月月报深秋行情延续，深挖“类滞涨”受益品种（李立峰/艾熊峰等） 本期A股周策略核心观点：1)A股历来11月“涨多跌少”，结构性行情为主。美国非农就业数据大超预期，但稍后公布的美国制造业数据不及预期，彰显美国消费市场仍较为强劲，但美国制造业景气度平淡。
核心结论：①全部A股19Q3/19Q2/19Q1归母净利润累计同比为6.9%/6.5%/9.4%，剔除金融后为-1.9%/-2.8%/1.3%，业绩圆弧底逐步形成。19Q3创业板归母净利润累计同比为-5.9%，剔除温氏股份乐视网后为0.3%。
北京时间10月31日凌晨，美联储10月议息会议决定下调联邦基金目标利率25BP至1.50%-1.75%。北京时间10月31日凌晨，美联储10月议息会议决定下调联邦基金目标利率25BP至1.50%-1.75%。
本文通过土地成交价款对土地购置费的进行了建模和定量预测，对建筑工程投资进行了定性的分析和预测。由于我们对土地购置费的回归模型体现出了明显的支付后移特征，因而土地成交价款(或土地购置面积)增速对明年的土地购置费影响十分有限。
■Q2-Q3成长和消费此增彼减：Q3主动型基金对于消费的减持是历史规律下的均值回归。在流动性宽松叠加政策催化的叠加效应下，Q4非银大幅上涨112.9%，银行上涨53.0%，机构在Q4对金融的配置比例大幅提高23.6pct。
截止目前，公募基金三季报披露率达80%，其中主动权益类基金(普通股票型基金和偏股混合型基金)共有840只。风险提示：政策监管(政策超预期的风险)、货币政策超预期变化、市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等
消费一直以来都是美国经济增长的重要支撑，在投资和净出口表现不佳的情况下，消费成为美国二季度GDP环比拉动的主要动力来源。在9月美国零售销售数据环比负增长出现以后，市场对于下周即将召开的美联储10月份议息会议降息预期有所提升，美联储下周降息的可能性有所提升。
核心结论：①我国保险类资金规模小且持股比例低，养老金/GDP、保险类资金持股比例为12%、不到10%，低于美国的180%、40%。中国保险类资金股票配置比例明显低于美国 中国保险类资金整体持股比例不到10%，社保、基本养老、年金、商业保险分别为20%、3%、7%、10%。
【观策·论市】当前宏观变量组合使得政策进入观望的状态。1-9月固定资产投资累计同比增速下行至5.4%，其中房地产投资较为稳健，制造业投资趋弱，而基础建设类投资稳步上行。
9月社融与信贷增速均超预期，但M1与M2走势分化仍在持续，同比增速仍处于低位。供给侧来看，银行可能在预期四季度央行实行宽松的财政政策，因为若央行通过增加债券发行进行财政宽松，那么银行端准备金可能出现短缺。
之后美联储在2013年推出隔夜逆回购协议(ON RRP)，将ON RRP利率当作利率走廊下限，也就是所谓的“Sub-floor”。但由于准备金规模下降，供给曲线左移，逐渐靠近需求曲线的陡峭部分，因此准备金规模的变化对市场利率的影响开始显现。
10月15日，央行公布9月金融统计数据：9月新增社融2.27万亿元，同比多增1383亿元；M2回升至8.4%；9月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元。10月15日，央行公布9月金融统计数据：9月新增社融2.27万亿元，同比多增1383亿元；M2回升至8.4%；9月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元。
+1.4pct)、汽车制造(+1.4pct)、废弃资源综合利用业(+1.2pct)、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业(+1.0pct)、家具制造业(+0.7pct) 4。消费税征税后移且下移总体对消费品生产企业正常生产经营影响不大。
高端教育：45-54岁教育支出占比会出现较大幅度上升，这与小孩下一代通常在这一时期集中进入高中大学阶段有关。家居相关：未来5年占比上升的35-44岁年龄段以及65岁以上年龄段都是对家庭服务和用具需求最旺盛的阶段。
2019年，险资举牌节奏明显有所加快，已累计举牌7次，合计耗资130亿元，涉及6家上市主体，其中4家被举牌标的为H股。长期股权投资资产账面价值不受公允价值波动影响，增加长期股权投资能够有效减弱权益类资产公允价值波动对利润的影响，对冲I9实施带来的影响。
政策层定调2019年年内的财政政策将持续发力以稳增长，同时央行已经宣布降准，银行体系流动性得到补充。针对以上问题，我们认为未来可能出现的财政扩张可以“稳增长”，但依旧没有解决目前“资产荒”的问题，信贷增速大规模反弹预计不会出现。
当前上游工业行业与下游的库存走势分化，结合历史看，工业库存周期的拐点出现之前往往伴随着上游行业库存先行反弹的特征，但当前上游补库并不意味着库存周期的拐点；对于下游行业而言，产需双弱的大环境下库存周期仍处于主动去库存阶段。
本期A股周策略核心观点：本期A股策略核心观点：①10月是上市公司三季报披露的时间窗口。从历史上看，10月份A股市场亦呈现由前期股价涨幅过高的高估值板块向低估值蓝筹扩散的特征。
从高频数据来看，9月经济表现可能较7、8两月有所改善，带动当季经济整体回暖。发电耗煤显示生产转暖的信号，但是火电发电量并不能代表总发电量，生产的改善幅度也未必能媲美3月。
