中信建投：寻找险资长期投资视角下的“核心资产”
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1、险资举牌动作频繁引市场关注
2019年，险资举牌节奏明显有所加快，已累计举牌7次，合计耗资130亿元，涉及6家上市主体，其中4家被举牌标的为H股。今年以来险企举牌主要以中国人寿和中国平安为主，平安人寿举牌华夏幸福、中国金茂，中国人寿连续举牌中广核电力H股，二度举牌万达信息，举牌中国太保H股，举牌方式相对多元化，涵盖竞价交易、大宗交易、协议转让、定向增发、认购非公开发行股份等，且被举牌对象多为高分红、盈利稳健、估值较低的股票，险资举牌资金主要来源为自有资金、传统险和分红险的保险责任准备金，举牌目的以长期财务投资为主。
2、缓解新准则下利润大幅波动影响
2.1金融资产重分类加大利润波动性
IFRS9新会计准则下，保险公司金融资产面临重分类，当前都在测算与应对新准则带来的变化，而长期股权投资不失为一种有效应对措施。旧准则下，金融资产采用四分类法，其中可供出售金融资产期末以公允价值进行计量，公允价值的变动记入其他综合收益反映在资本公积中，对损益表不产生影响，而在处置时所获取的资本利得则贡献利润；而交易性金融资产的公允价值变动损益要反映在利润中，该类资产的价格波动会造成利润的波动。因此企业更多希望将金融资产划分为可供出售金融资产而非交易性金融资产，以减少金融资产市场价格波动对当期利润的影响。在需要释放利润时，通过可供出售金融资产的处置损益来调节利润，使利润平滑。目前，我国主要保险企业金融资产中，可供出售金融资产占比显著高于交易性金融资产。
新准则下，大量的可供出售金融资产重分类至FVTPL。以平安为例，其采用新准则后的6923.8亿FVTPL中有3784.3亿是由可供出售金融资产重分类而来，占到54.5%，并且大多数为权益类投资，新准则下2018年FVTPL总资产达到8249.4亿，相较于2017年的1412.5亿增幅达到484%，且其中80%以上为权益类投资。FVTPL资产的增加加大了利润的波动性，根据平安数据，1%的权益类投资收益率变化能导致4.12%的当期利润变化，而旧准则下利润变化敏感度仅为0.57%。
金银魔术师 沈国兴
