” 其实索罗斯口中的“游戏”，在古今中外的其他投资领域也曾屡屡上演，而那些想着一年五倍的投资者也并没有如期地在游戏结束之前全身而退。与其只用短期收益去论成败，倒不如去了解这位基金经理希望赚的是什么钱，以及怎么赚的钱，又是不是知行合一。
当前成长股“四位一体”底部特征均已出现，科技股牛市正式开启—— (1)相对盈利：成长股“盈利底”确立，相对主板盈利增速逐季抬升；反转3——货币宽松致流动性改善，成长股盈利向好，外延式并购回升，双创、“互联网+”等政策布局推动新阶段产业创新。
事件：中国1-2月规模以上工业增加值同比 5.3%，预期 5.6%，前值 6.2%。2、固定资产投资回暖，主要由房地产和基建投资支撑，先行指标新开工项目计划总投资、到位资金和社融均预示固投触底回升。
3月1日，MSCI宣布将A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，并通过三个步骤实施，预计有望给A股带来500亿美元的增量资金。进入本周，A股成功站稳3000点，牛市形态已经出现，A股投资者也将在自己的主场迎接外资大规模入场。
19年初至今利率债进入震荡期，主要受到宽信用预期、地方债供给冲击以及股债跷跷板影响。严格问责之下，我们看到信托(大部分是影子银行资金)投向基建资金余额从17年三季度开始萎缩，而同比增速也出现了较大幅度下降。
3月10日，央行公布2月金融统计数据：2月新增社融7030亿元，同比少增4847亿元；M2增速回落至8.0%；金融机构贷款增加8858亿元，同比多增465亿元。3月10日，央行公布2月金融统计数据：2月新增社融7030亿元，同比少增4847亿元；M2增速回落至8.0%；金融机构贷款增加8858亿元，同比多增465亿元。
我们在《金融去杠杆的宏观对冲投资策略》中专门指出了金融去杠杆导致银行2万亿左右的资本金压力，信用收缩是市场大幅度下跌的原因。宽信用的过程会随着资本金的补充、银行风险偏好的提升、企业投资需求回升逐步实现，是一个循序渐进的过程，这也是经济复苏的必经之路。
1、2019年GDP增速重提区间目标，经济增长目标再度弱化，坚持“高质量发展”，与市场预期一致。风险提示：海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、科创板推进进度不及预期、政策监管(金融去杠杆等)。
年初以来行情演绎得如火如荼，A股市场已经出现了很多牛市特征，如个股赚钱效应明显、成交量显著放大、各项政策利好不断等。2004年的持续紧缩政策导致社融增速迅速下行，而2005年3月开始央行下调超额准备金意味着这一轮货币紧缩周期的结束，社融随即在4月开始企稳回升。
时隔十一个月后，上证指数强势站上年线，市场日成交量突破万亿，个股行情普遍向好，A股做多热情被充分激活。投资者一定要吸取高杠杆投资所带来的教训，做到余钱投资、理性投资、价值投资，方能走得更加久远，不能卖方炒股。
2、旗下银川变压器是铁路牵引变压器龙头，核心受益稳投资下我国铁路投资的增长，18年订单增长迅速，19年有望进入释放期；2、随着汽车电子化率提升背景下客户加大投入、公司新领域拓展订单的陆续落地，业绩增长有望提速。
昨日北上资金净流出，今日仅流入20亿，外资流入行为已经发生变化。非银金融：类似食品饮料行业，四季度资金密集流出时行情处于高位，10月上旬约为1960，较年初涨约15%，随后资金持续流出行情持续上涨，资金高位流出的特征明显。
数据上风险溢价下行仍有空间，展望改革创新，政策预期向上，但需注意盈利复苏将会是估值修复的掣肘。注：气泡图为上证综指2000-2018年季度估值百分位在增长-通胀象限中的分布，分位数越高，气泡越大，其中黑点为2018年四季度对应点。
核心结论：①目前出现14年底15年上半年井喷式行情的可能性低：价值股低估低配优势不明显，成长股泡沫化的业绩背景未出现，宏微观流动性没当时充裕。③最乐观情景类似05年下半年，市场也是进二退一，未来有更确定的右侧回撤配置机会，来日方长，不必慌张。
2018年四季度货币政策执行报告，去掉了关于货币政策“中性”和“把好货币供给总闸门”的表述，更加强调逆周期调节和结构性货币政策缓解小微、民营企业融资问题。” 实际上“中性”与“闸门”始终相伴，都指向中性偏紧的货币政策取向；取消“中性”和“闸门”，货币政策偏于宽松。
核心结论：①以史为鉴，政策底市场底业绩底依次出现，本轮行情18年10月19日2449点政策底已出现，19年1月4日2440点是否为市场底待确认。② 基本面领先指标有五个：社融存量/贷款余额同比、PMI/PMI新订单、基建投资累计同比、商品房销售面积累计同比、汽车销量累计同比。
货币宽松→信用扩张→实体需求复苏的传导过程中，金融数据与实体数据之间的分化能否持续实际在于社融增速能否企稳。回到信贷和社融数据的结构，票据和短期贷款的增长背后暗示着监管和银行放贷意愿回升，金融数据可能面临企稳过程。
核心结论：①19年类似05年，是熊末牛初的转换年，估值处于底部，流动性好转，基本面W型二次探底，国际和大类资产比较，战略乐观。目前高股息股横盘，白马类成长价值股补跌企稳意味着指数也可能进入右侧区域，所以目前盘面特征有点类似05年下半年。
从已公布的省市政府工作报告来看，加大保障性住房供应，“租购并举”完善住房保障体系多被提及。保障房建设投资体量有限，拉动房地产投资动力较弱，最终可能难以抵消土地投资的下滑。
节后债市陷入小幅回调与市场对1月新增人民币贷款数据超预期的担忧有关。展望未来，融资需求较弱、市场风险偏好下降、银行资本压力仍对信贷增加形成一定的制约。经济基本面仍不乐观，银行本着早投资早获益的原则早投放信贷的动力增强。
