转眼11年过去了，但深圳、上海的房价比当时又涨了好多倍，看来，就中国而言，房价收入比不是衡量资本泡沫的很好指标。在过去两年里，除了北京和重庆房价租金比比较稳定外，上海、深圳和杭州的房价租金比仍明显上升，意味着泡沫还在加大。
整体来看，在海外史诗级的非常规货币宽松政策之下，以美股为代表的海外风险资产价格出现显著上涨，而全球流动性充裕对日渐开放的国内金融市场也构成一定推升作用。伴随着美国复工逐步推进，企业生产逐步恢复正常，申领失业金人数将持续回落，美国就业数据预期有望边际改善。
——从上市公司业绩增速分布的区间来看，全A业绩增速下滑超过100%的公司数量为521家，实现正增长的公司数量仅为566家，即仅占已披露公司的36.0%。从上市公司业绩增速分布的区间来看，全A业绩增速下滑超过100%的公司数量为521家，业绩增速在[-100%，-50%)和[-50%，0)两个区间的公司数量分别为265家和220家，实现正增长的公司数量仅为566家，即仅占已披露公司的36.0%。
从地产行业龙头公司来看，未来能够保持较高分红比率和较高股息率水平，地产行业集中度持续提升，龙头公司受益，业绩确定性强，配置价值提升。在有效减弱周期波动的条件下，中国神华三年平均股息率高达7%以上，是资本市场上少有的“现金牛”。
个股必要回报率由风险溢价、无风险利率和通胀水平所决定，假设财务杠杆和贝塔决定了企业的系统性风险，股票流动性和总市值决定了个股特质风险，即：最后，由于行业环境的不同，各行业间PE估值差异巨大，因此加入行业哑变量以区分行业间估值的差异，从而待检验回归模型为：
核心结论：①外盘急跌导致今年2月下旬-3月下旬北上资金流出达千亿，近日外资小幅回流，今年至今北上资金累计流出100亿。以导致外资流出的因素分，大概有两种： ① 一种是如本次海外疫情冲击这类外盘扰动导致外资流出。
核心结论：①外盘急跌导致今年2月下旬-3月下旬北上资金流出达千亿，近日外资小幅回流，今年至今北上资金累计流出100亿。以导致外资流出的因素分，大概有两种： ① 一种是如本次海外疫情冲击这类外盘扰动导致外资流出。
近期行业重点关注：医药、食品饮料、汽车、建材、建筑、互联网、计算机、通信、券商、黄金等，主题重点关注湖北区域振兴等。近期行业重点关注：医药、食品饮料、汽车、建材、建筑、互联网、计算机、通信、券商、黄金等，主题重点关注湖北区域振兴等。
随着可支配收入的上升，美国消费者信心指数从金融危机的水位反弹，并保持十年增长，消费升级持续进行，造就了强劲的消费市场。随着可支配收入的上升，美国消费者信心指数从金融危机的水位反弹，并保持十年增长，消费升级持续进行，造就了强劲的消费市场。
另一方面，正增长的公司业绩披露后，相对于负增长的公司，股价短期表现上也的确有超额收益。Q1业绩仍然保持正增长的公司主要有两类：一是产业链上游的公司，需求减弱传导到上游有时滞，比如典型的消费电子。
在行业判断上，模型显示农林牧渔、医药生物、建筑材料、建筑装饰、商业贸易和通信的大方向可能相对较好，可以继续保持关注。公司军工成长性高，占比不断提升，目前整体估值仅17倍，对标可比军工微波公司，有较大上升空间，估值有望进一步重塑。
盈利预测：我们预计20-21年公司实现营收124.2/162.1亿元，同比增速35/30%，20-21年公司实现归母净利24.5/32.1亿元，同比增速36/31%，20-22年对应pe水平分别为55/42x，维持买入评级。
展望后市，若美股延续下跌之势，我们认为A股走出独立行情的概率不大，存在共振下跌的风险，但相对而言中国市场的韧性更强，有望率先走出低谷。疫情对供给侧的负面影响，通过广泛的金融连接传导至全球金融市场，资产价格大幅下跌，金融体系风险上升，甚至引发金融危机。
中国A股外资偏好组合估值已进入配置区间，流动性风险冲击缓和后，北上有望重回净流入。中国A股外资偏好组合估值已进入配置区间，流动性风险冲击缓和后，北上有望重回净流入。
