五洲交通：背靠东盟自贸区 三路并进 买入
　　地处北部湾经济圈,公路、地产、物流齐并进。五洲交通地处广西省南宁市,目前以经营收费公路为主。公司经营的道路有平王路、南梧路、金宜路、岑罗高速、坛百高速。此外,公司还拥有房地产、农批市场和物流园业务。广西交通投资集团持有公司33.96%的股份,是公司第一大股东。
　　坛百高速是出海出边干线,受益于路网连通、东盟自贸区推进和北部湾经济圈发展。坛百高速是公路业务的主要利润来源。坛 百高速于运营之初便开始盈利,其盈利能力较强的主要原因在于其所处的地理位置。坛百高速连通了区域间的南宁和百色,使得区域间的经济来往更加密切。在整个路网中,坛百高速以西通过广西、云南与越南、缅甸连通,以南与北海港接壤,既是北部湾经济区的干线道路,也是中国-东盟自由贸易区主干线公路,是西南地区出海出边交通干线。2011年初,百色-隆林高速将开通,区域间的车流量有望进一步增长,2012年,成都-昆明高速将全线开通,作为西南地区出海出边交通干线,坛百高速交通干线的地位将更加显著,坛百公司的盈利能力将进一步提升。
　　农批市场和五洲国际地产项目在2011年结算,使得2011年业绩增幅较大。公司推出农批市场一期598套交易行,401套销售,剩余197套以及后续开发的二期用于自营出租。公司独资开发的五洲国际地产项目,将主要在2011年结算。预计农批和地产项目结算为2011年贡献业绩约0.25元/股。
　　产能释放以及东盟自由贸易区的推进,凭祥物流园的营业额有望翻倍增长。自2010年中国-东盟实行零关税以来,中国与东盟贸易额大幅增长。位于越南边境的凭祥物流园,正是中国与东盟合作的枢纽和前沿。受益于自贸区推进,2010年上半年凭祥物流园营业额增长7.8倍。目 前物流园二期、三 期正在积极推进中,二期有望在2012年投产。受到物流园产能释放以及东盟自由贸易的继续推进,预计凭祥物流园的营业额和盈利能力将持续提升。
　　上调盈利预测,上调评级为"买入-A"。 受益于路网连通、东盟自贸区推进和北部湾经济的发展,未来几年公路业务持续增长。随着农批市场和凭祥物流园二期、三期陆续投产,以及东盟国家间贸易量的持续上升,未来几年,物流业务有望实现翻倍增长。预计2010年到2012年间的每股收益分别为0.43元、0.67元、0.75元(2011年、2012年考虑增发2亿股本,对公司业绩摊薄), 净利润的增长率分别为65.6%、112.9%、12.2%。考虑公司持续成长性,给予2011年18倍市盈率,6个月目标价为12元,上调评级为"买入-A"。（安信证券 彭倩）