齐翔腾达：超越周期迎接成长 增持
　　12月30日齐翔腾达公告部分超募资金使用计划:拟使用超募资金5,194.33万元收购集团公司持有的翔达化工100%的股权;11,310.38万元收购集团公司下属齐翔惠达化工锅炉及罐区部分资产;3,220万元收购天津有山化工70%股权,使用不超过5,120万元向天津有山化工增加投资建设碳四综合利用工程改扩建项目;14,280万元(占51%)与哈尔滨博实公司共同出资设立合资公司建设年产5万吨稀土顺丁橡胶项目。
　　我们认为,此次的超募资金使用为公司未来发展插上了成长的翅膀,特别是未来5万吨稀土顺丁橡胶项目由于其产品的性能优异、技术含量高,具有新材料特性,且业绩贡献大,使得公司不再仅仅具有周期性(主要依赖甲乙酮等周期性化工产品),而是兼具了成长性的特征。因此,公司未来的成长和估值空间都将被打开。
　　公司未来围绕碳四产业链实现相关多元化发展的产品战略已然形成。公司未来3-5年的发展框架也已经比较清晰,第一轮的发展布局已经完成。其中以甲乙酮为核心的碳四精细加工产业链已经基本完成,这是公司发展的基础,也是业绩的基本保证。同时以稀土顺丁橡胶为核心的橡胶产业链雏形也已经基本形成,这是公司未来大力发展的核心。
　　我们预计未来公司5万吨稀土顺丁橡胶达产后,可贡献EPS0.61元/股。
　　收购翔达后,以其2009年业绩计算有望贡献EPS0.03元/股。收购惠达部分资产和天津有山化工70%股权,将为公司未来一系列超募资金项目实施打下坚实基础。
　　目前公司主要产品价格甲乙酮的市场价格已经由最高的超过18000元/吨回落至现在的11000元/吨左右,基本复合我们此前的判断,因此我们维持对2010年公司1.71元/股的业绩预测。同时考虑公司超募资金使用将在今后两年增厚公司业绩,我们将公司2011-2012年的盈利预测,分别上调至2.02元/股和2.96元/股,继续给予公司"增持"评级。（华泰联合 肖晖）