海信电器：产品快速更新 行业竞争依然激烈
　　扎实做技术,专注模组深度研发。公司在模组方面是国内涉足程度最深的企业,目前导光板开始实现自制,明年下半年增亮膜可以试产,公司除了CELL不做,LED封装不做,下游工序都有涉及。通过对模组的深入开发,公司的成本控制能力在国内处于领先地位。
　　产销计划。明年公司销量1000万(今年800万),出口占20%,出口三成是自主品牌,主要在新兴市场。明年行业LED电视销量占比50%以上,公司占比70-80%。
　　明年公司3D销量占20%-30%,型号数占40%。今年背光模组产能450万,其中30%为LED背光模组,明年模组产能将达到600万,CCFL模组生产线将转换到LED模组生产线,转换成本不高。
　　产品价格持续下降,新品快速上量。外资把中小尺寸的机子放在国内代工厂做,中小尺寸已没有太大降价空间,明年LED产品价格将随成本继续走低。随着价格下降,外资的模组制造端可能逐步转向国内企业,公司会承接一部分模组业务。3D电视明年会有较快的发展,首先应用在中大尺寸的高端产品上,目前毛利率30%+。3D目前分为偏光式和快门式两种技术,两种没有明显的技术优劣,但偏光式有个问题,就是做偏光膜的厂家少,可能限制它的发展。快门式跟屏的关系不大,只要120HZ的普通屏就可以做3D,这种技术更容易推广。总体来看,3D的门槛并不高,明年增长会很快,价格预计也会下的很快。
　　明年下半年面板价格存在变数。三星力图主导这个市场,不排除个别时间段产品和屏价格倒挂,台系厂返修率稍高,但可控。目前,公司和国内的面板企业也在接触,明年下半年京东方和TCL产能开出来,面板价格会有变数,价格如有较大下降,外资竞争力会被削弱,可能带来阶段性的投资机会。
　　预计2010年、2011年、2012年EPS为0.76元、0.87元、0.97元,对应前日收盘价PE为16倍、14倍、12倍,公司专注于技术的积累对公司的长远竞争力有极大帮助,但产品技术的快速更新以及外资的激进价格策略,使得国内企业面临的压力较大,我们维持"推荐"评级。（平安证券 朱政）