南玻A():庞大扩张规划打开成长空间
公司公告了五届十八次董事会决议,通过了投资总额约65亿元的大规模扩张计划。主要包括:1)TCO玻璃产能从目前规划的252万平米扩大至400万平米;2)宜昌南玻再投资建设第三期700MW硅片产能;3)宜昌南玻建设600MW晶体硅电池片生产线;4)东莞南玻扩建100MW电池片和700MW电池组件生产线;5)在湖北新建120万平米的镀膜中空玻璃以及300万平米大板镀膜玻璃生产线;6)在吴江建设平板显示产业基地,一期项目建成后将形成年产ITO玻璃480万片、ITO柔性膜72万平米、电容式触摸屏传感器玻璃84万片的产能。
此外,董事会还通过了部分业务的调整:1)因城市改造需要,广州两条浮法线搬迁至肇庆;2)投资5亿元,对宜昌多晶硅生产线进行冷氢化技术改造,大幅降低生产成本;3)东莞、吴江各120万平米中空镀膜玻璃生产线分别停止和延期,成都300万平米大板镀膜玻璃生产线延期。
从扩张和调整规划可以看出,公司未来将加强光伏、电子玻璃和节能镀膜玻璃业务:晶硅电池及组件扩产计划完成后,公司产能将从目前的100MW剧增至1GW,成为行业内优势企业,冷氢化技术改造后,多晶硅每公斤生产成本将从现在的38美元下降到30美元左右;TCO玻璃扩产将保持并扩大公司的先发优势;电子玻璃方面,ITO玻璃产能将扩充40%,电容式触摸屏传感器玻璃产能将提升8倍,此前一直比较稳定的电子玻璃业务将成为公司新的盈利增长点;节能镀膜玻璃布局将更加完善,行业优势地位得到巩固。
预计2010-2012年归属于母公司的净利润分别增长65.7%、38.5%和38.2%,EPS分别为0.66、0.92和1.27元(不考虑2011-2012年广州浮法线搬迁补偿可能带来的非经常性损益)。
由于此次扩产项目大部分在2013年投产,因此我们预计当年公司业绩可能出现再次飞跃。目前股价对应2010-2012年的PE分别为32.3、23.1和16.8倍,虽然估值水平不低,但考虑到公司未来良好的成长性,维持"买入"评级。(华泰联合 周焕)