兑付压力将持续到2013年

　　国泰君安认为，2010年密集发行的房地产信托产品都是在房价最高、房地产最繁荣时期发行的。是按照高房价、繁荣房地产市场设计的信托产品，比如回报率指标，一般都在15%~20%。房地产冬天来临，开发商一般难以达到设计产品时的高利润。而且与银行贷款不同，信托一般不能展期，到了结束的时点就要兑付本息。即便经过受益人大会同意展期，也会有部分受益人不同意，发行人至少要应付30%的赎回压力。因此从2011年下半年开始，房地产信托产品进入密集兑付期，且兑付压力会持续到2013年。

　　同时，国泰君安认为，2012年上半年一旦出现兑付危机，将对整个房地产信托行业造成不利影响。这是因为2012年上半年房地产企业的流动性最为紧张，另一方面此时到期的房地产信托在发行时的监管较为宽松，在风险控制上较为松懈，部分中小开发商资金链将断裂，房地产信托兑付压力较大。因为当时抵押率较高，加上房价下降，抵押物价值下降，抵押物打折出售。一旦出现这种情况，将对整个房地产信托形成不利影响。