郑煤机（601717）：低估值、快增长推荐

　　公司液压支架市占率居国内首位。公司主营煤炭综合采掘设备中的综采液压支架及其零部件,2009年液压支架收入为39.22亿元,占公司总收入的76%。2008年公司液压支架在国内市场的占有率为25%,居国内首位。高端液压支架实现了进口替代,2009年公司高端产品占收入的37.57%。

　　液压支架需求取决于下游煤炭行业投资。综采液压支架是煤炭综合机械化采掘成套装备的关键设备,其投资额通常占整套综采设备的50%左右,是综采设备的价值核心。从过去几年的数据来看,液压支架占煤炭行业投资额的比重大约在5.5%左右。2003年-2010年间,国内原煤产量年增10%,达到34亿吨左右,煤炭行业投资年增35%,达到3600亿元左右,液压支架产值年增45.5%,达到210亿元左右。预计未来国内煤炭产量年增7%左右,煤炭行业投资年增15%左右,液压支架需求年增20%左右。

　　募投项目缓解产能瓶颈。公司募投项目主要用于液压支架产能扩张,产能将由目前的20万吨扩至40万吨,有利于缓解公司产能瓶颈。

　　估值与评级。公司业务简单,未来行业需求增长预计在20%左右,公司在行业内具有优势地位,高端产品占比上升,符合我们对机械行业优质公司的理解。结合相对估值法与绝对估值法,我们认为公司未来12个月的合理估值为52.42元-54.6元,给予推荐评级。风险在于下游煤炭行业景气波动进而影响公司短期订单,以及主要原材料钢材价格短期涨幅过大导致成本上升、毛利率下滑。（民族证券符彩霞）