申银万国给予百联股份等2家公司买入评级

　　百联股份（600631）——次新门店与奥特莱斯共同推动未来业绩成长

　　投资评级与估值：我们认为整合后的新百联战略思路清晰，将通过奥特莱斯业态的全国扩张，迅速完成连锁布局，成为公司2012 年以后的重要盈利增长点；购物中心业态将专注于在泛长三角地区扩张，经过3-4 年培育的百联中环购物中心和又一城购物中心逐渐成为盈利贡献的生力军；超市经营方面将不断加快业务整合力度，通过按区域进行资源集中和统一采购，提高了采购议价能力；并通过建设物流中心，提高了物流配送的效率。因此新百联在吸收合并后的协同效应将逐步在未来几年显现。

　　我们预计百联股份的 2010-2012 年EPS 分别为0.62 元、0.75 元和0.90 元。我们给予百联30 倍的PE 估值，对应目标价22.5 元，每股23 元的资产重估价值也提供了扎实的投资安全边际，重申“买入”评级。

　　关键假设点：我们假设百联股份的主力门店第一八佰伴2010-2012 年的利润增速分别为25%、20%、20%，主力次新门店百联中环购物中心2011-2012 年的利润增速分别为30%、25%；又一城的增速2011-2012 年的利润增速分别为40%、30%。假设百联集团在2011-2014 年这四年中以每年开业两家的速度成功实施了奥特莱斯的全国扩张。

　　有别于大众的认识：市场普遍认为百联股份的业绩增长缓慢，我们认为公司主力门店八佰伴经营能力强，伴随上海消费升级的趋势，业绩仍有大幅提升的空间；培育了3-4 年的购物中心如百联中环和又一城购物中心已经逐步成为盈利的生力军，2011-2012 年的业绩增速都在30%以上；全国扩张的奥特莱斯业态将有力推动公司2012年之后的业绩增长，独立地看奥特莱斯业态，其2013-2015 年的业绩增长分别为200%、89%和59%。

　　股价表现的催化剂：1）新百联整合的完成；2）新建的奥特莱斯开业；3）节假日的销售情况超预期核心假设风险：1）新百联的整合未获通过；2）奥特莱斯的开业时间和盈利情况低于预期

　　(分析师：金泽斐/周佳敏 86 21 23297344)

　　盘江股份(600395)点评报告：西南焦煤龙头提价 上调目标价至40 元

　　公司上调 11 年焦煤品种合同价格，提价（含税）幅度为110-150 元/吨，其中焦精煤涨幅8%，贫精煤涨幅14.4%，贫精煤涨幅超出预期。公司提价公告：公司从2011 年1 月1 日起调整部分产品价格，其中：优质冶炼精煤(1/3 焦精煤)由1390 元/吨上调至1500 元/吨（含税）；贫精煤由1040 元/吨上调至1190 元/吨（含税）。

　　盈利预测假设调整：11 年精煤价格（含税）假设从1434 元/吨上调至1465 元/吨。由于公司上调11 年焦煤合同价（优质冶炼精煤至1500 元/吨、贫精煤至1190 元/吨），且贫精煤在精煤中占比甚微，故上调精煤销售价格假设（从1434 元/吨至1465 元/吨）。

　　公司内生增长未来五年有望从1100 万吨增至3000 万吨，通过外延扩张可达到5000 万吨：本部六矿井当前核定产能1000 万吨左右，通过后续2-3 年的改扩建，合计产能可以扩充到1500 万吨左右。公司控股及参股矿井合计产能1640 万吨，权益产能接近1000 万吨，为公司现有产能的一倍，未来5 年逐步释放。集团承诺未来注入响水矿400 万吨，集团持股36%股权。另外，贵州省十二五规划拟打造一个年产5000 万吨级煤炭企业集团，公司作为区域的龙头且具备上市融资平台的优势，资源整合首当其冲。

　　上调公司 11 年盈利预测至1.72 元/股（原预测为1.65），如果考虑响水矿注入，公司11 年业绩将提升为1.90 元/股，估值仅为17 倍，鉴于公司具备超高成长性和区域焦煤龙头地位，上调目标价至40 元，重申“买入”评级。12 年-14 年业绩依次上调为：2.33 元/股、2.96 元/股、3.70 元/股（原先分别为2.23 元/股、2.84元/股、3.55 元/股）。公司未来内生成长性和外生成长空间皆巨大，且近期澳洲昆士兰水灾也将严重影响国际焦煤供给，我们在上调公司盈利预测的基础上上调目标价至40 元（原目标价36.2），重申“买入”评级。

　　(分析师：詹凌燕/刘晓宁 86 21 23297345/23297415)