伟星股份：下游需求旺盛 业绩持续高增长

　　2010年1-9月,公司实现营业收入13.23亿元,同比增长36.32%;营业利润2.43亿元,同比增长48.61%;归属母公司净利润1.81亿元,同比增长45.09%;摊薄后每股收益为0.88元。

　　2010年三季度,公司实现营业收入5.40亿元,同比增长31.08%;营业利润1.18亿元,同比增长27.28%;归属母公司净利润0.84亿元,同比增长21.34%;摊薄后每股收益为0.40元。

　　下游需求旺盛,提升业绩。公司主营纽扣和拉链的生产及销售,其中近86%的收入来源于国内下游纺织服装企业。受益于纺织服装行业企稳回暖,加之公司前期募投项目新增部分产能有所释放,报告期内公司产销规模实现一定幅度的增加。考虑到四季度下游行业需求将继续保持旺盛,预计公司全年主营业务收入有望实现34%左右的增长。

　　成本压力上行,单季度毛利率出现下滑。前三季度,公司综合毛利率相对稳定,同比小幅提升0.32个百分点,增至36.30%,而三季度单季综合毛利同比却下滑1.84个百分点,降至36.76%。我们认为主要是因报告期内生产所需的原材料价格及劳动力成本较去年同期大幅提升所致。然而由于期间费用控制相对较好(前三季度期间费用率为16.59%,同比减少1.58个百分点,三季度单季同比下降0.87个百分点,降至14.57%),使公司净利润依然保持近20%的增速。

　　产能的逐步释放将是促进后期业绩增长的驱动因素。随着募投项目新增产能陆续释放,公司产能紧张的压力将得到有效的缓解,同时为公司后期业绩稳定增长提供了有力的支撑。另外,随着新品的推出,公司毛利率水平亦将得到改善。

　　风险提示:1)汇率变动风险;2)上游原材料价格及劳动力成本上涨,打压毛利率的风险。

　　盈利预测与评级:预计2010-2012年公司的EPS分别为1.14元、1.40元和1.69元,以10月22日27.04元收盘价计算,对应动态市盈率分别为24倍、19倍和16倍,维持“增持”的投资评级。(天相纺织服装)