西山煤电

　　子公司兴县斜沟煤矿由于年初井下液压支架出现质量问题,矿井投产推迟,上半年产煤仅440万吨,低于市场预期。目前公司加大生产力度,将工作面由之前的2个扩大至4个,但由于铁路运力的限制,短期内煤炭销量难以出现爆发式增长,预计全年生产原煤1200万吨。11年将继续增产1000多万吨,产能预计可达2300万吨左右。在兴县煤矿产量增长的推动下,2013年公司煤炭产能可达5000多万吨,4年间复合增长30%;权益产能达4000万吨,复合增长率为23%。由于11年山西、内蒙、陕西等省将持续压制产能,其他大型煤炭企业增产力度也较小,公司产能30%的复合增速显得较为突出。

　　公司投资的山西焦化前三季度2.16亿元,导致公司发生投资净收益-3873万元。自三季度开始,山焦盈利逐渐好转,预计年底扭亏的可能性较大,届时公司投资收益将转正,带动公司盈利小幅回升。盈利预测与评级。预计公司10、11年EPS为1.08元、1.54元,对应PE为26倍、18倍。未来三年净利润复合增长28%,我们认为给予公司10年30倍的PE比较合理,6个月目标价33元。（国都证券）