在抗通胀板块中"淘金"

　　上周末央行决定年内第二次加息，从目的来看，主要还是针对通胀的。11月和12月CPI的持续上升，已完全背离了CPI的正常季节波动规律，呈现出食品和非食品同涨的态势。随着春节的来临，通胀压力加大，且明年上半年将更加严峻。面对持续向上的CPI，需要以加息来表明宏观当局坚定的反通胀决心。

　　公众对加息的预期已经持续很久，这次加息究竟会使投资者心中的"靴子"落下，使公众心理产生短期利好，还是使投资者对收缩流动性产生更多的预期，从而对市场形成利空，大盘的走势会给出答案。周一大盘冲高回落，显示投资者的心态依然不够稳定，在市场量能不济以及方向不明的情况下参与投资的意愿不强。

　　在一个加息周期中，市场资金可能会更多地关注那些受通胀影响较小的非周期行业，如商业贸易、社会服务、交通运输、公用事业、医药、农业食品等抗通胀行业。例如10月20日第一次加息，大盘当日走出了低开、冲高、回落收盘持平的走势，市场相对稳定，在随后的近四周时间里市场交投非常活跃。非周期抗通胀的商贸、医药、农林食品、餐饮旅游、交通运输等行业板块都有较好的表现，像农林食品、医药、消费、社会服务等相关股指涨幅均达到或超过20%，远远强于同期上证指数以及沪深300指数8.3%的涨幅。从近期盘面来看，这些行业也随市场进行了调整。在2010年最后几天的交易时间里，大盘进入了"垃圾时间"，投资机会难寻。相比之下，因为中央1号文件的原因，农业板块在元旦前后可以适度关注。

　　按照惯例，每年的中央一号文件都是有关"三农"政策方面的内容，估计2011年也不会例外。刚刚结束的农村工作会议明确提出稳定发展粮食生产是明年"三农"工作的首要任务，因此从政策面看，元旦前后农业板块具有相关政策红利。从基本面上看，通胀有利于农业行业盈利的提升。2011年粮食价格除受流动性及供给产出冲击影响外，国际价格的传导、长期不合理的粮食价格纠偏以及不断上涨的要素成本将推动价格继续上涨，预计涨幅为10%-15%。其他农产品多数也以上涨为主，预计生猪价格前高后低，鸡苗全国平均价可能上涨10%-20%，食糖价格受产出缺口及成本推动影响，易涨难跌；受供需面改善及政府调控决心影响，棉花价格可能回落；苹果减产，成本推动浓缩苹果汁上涨，番茄酱2011年中周期性见底复苏，价格前低后高；经济复苏及通胀预期使得海参等水产品价格将继续上涨。我们预计2011年农业行业业绩将保持较快增速，鉴于农业板块估值水平与CPI高度的相关性特征，在2011年CPI涨幅4%左右的前提假设下，当前农业板块的高估值得以延续，但2011年农业股的投资机会是阶段性的，因此把握投资时点对于投资收益至关重要。

　　从历史走势看，过去三年农林板块在元旦前后都出现了较好的涨升行情，其中两次跑赢大盘指数。08年元旦期间沪深两市正处于创历史新高后的调整反弹中，从11月中旬至次年1月中旬约40多个交易日里，上证综指和深证综指分别上涨15.57%和30.71%，而深证农林指数涨幅达到50.27%，远远跑赢两市大盘；09年元旦前后大盘正处于创新低后的反弹之中，从08年底到2月末的30多个交易日里，上证综指和深证综指的涨幅分别为32.4%和40.23%，由于在大跌中农林板块跌幅小于沪深大盘，因此在此轮反弹行情中深证农林指数上涨力度较小，涨幅仅为26.32%跑输大盘；09年的12月下旬到10年的1月中下旬，沪市正处于创下反弹新高3478点后的调整反弹中，上证指数涨幅仅为8.78%，同期深证综指涨幅12.33%，深证农林指数涨幅达到15.72%，略微跑赢两市大盘。在近期大盘整理之时，农林板块表现相对比较活跃，有资金运作迹象，本月14日曾拉出了涨幅超过4个点的大阳线。

　　上证指数围绕2758-2939点箱体中轴线2849点整理已经五周，这种走势应该不会持续太久，市场很快将作出方向性选择。而随着元旦及春节两大节日的临近，商贸企业将迎来销售旺季，因此我们建议，稳健型投资者近期仍可作壁上观，积极或激进型投资者则逢低关注农业和商贸板块近期可能出现的交易性投资机会。（中国证券报）

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