一季度社融增速见底回升 18年受到去杠杆和资管新规的影响，社融增速大幅下行。再从增速来看，居民部门的融资增速在17.6%左右，相比18年底下降了0.7个百分点；企业部门的融资增速在6.7%左右，相比18年底回升了1.1个百分点。
1、预计4月工业增加值同比增长6.3%，投资同比增长6.5%，社零同比增长9.0%。3、预计4月M2同比增速回落至8.4%，M1同比增速回落至4.0%，信贷投放约1.15万亿，新口径社融规模约1.5万亿。
本次降准是逆周期政策的体现。政策始终是逆周期，不过“周期”的矛盾点会转移，2017年以来货币政策逆周期调节从防风险到稳外汇，再走向信贷。从本次降准的推出时点和释放资金规模以及节奏来看，货币政策仍然体现出明显的逆周期性和结构性特征。
整体而言，本次会议政策决定的基调呈中性，对于美国经济基本面趋于乐观，传递出的信息也基本符合市场预期。从CME联储货币政策观察工具看，核心PCE通胀指标低于预期，市场对美联储降息预期快速提升。
建议从股权转让、股权激励、资产注入3个维度寻找国企改革的投资机会。中国联通进行混改及股权激励后盈利显著改善， 2018年扣非净利创历史新高。部分国企已经通过向央企国有资本运作平台划转股权，以及以股权换购ETF等形式进行国资流转。
我们认为松紧适度的政策基调可能要维持相当一个阶段，未来一轮行情发动的引擎可能来自改革预期驱动，这留待未来观察。从二级行业来看，2019Q1单季度归母净利润增速靠前的分别为：通信设备(+307.29%)、航运Ⅱ(+ 166.55%)、航空装备(+ 147.76%)、公交Ⅱ(+ 144.42%)、景点(+ 144.34%)。
19年是国企改革关键攻坚年，“419政治局会议”政策边际向结构性、体制性因素倾斜，未来一段时间内，与(金融)供给侧改革相辅相成的“新国改”有望聚力破局。批发改委混改试点(超100家，尚未公布名单)强调影响力企业改革“示范效应”，关注竞争类国企控股权转让预期。
根据中泰证券宏观首席梁中华的估算，2018年广东省人口流入的城市基本分布在“小珠三角”地区，特别是广州和深圳。人口老龄化，加上今后劳动年龄人口数量的减少，外出农民工的增量也将不断下降，因为年轻的农民工才愿意跨省流动。
央行货币政策委员会一季度例会重提货币政策总闸门，是一季度货币政策边际收紧的确认。一季度货币政策操作缩量降频，货币政策边际收紧得到确认，未来短期流动性压力有望得到缓解，但长期信贷投放需要进行平滑。
监管引导下商业银行严格不良贷款确认，多数上市银行已将逾期90天以上贷款纳入不良贷款，消化不良贷款剪刀差。关于逾期60天以上贷款全部纳入不良贷款，我们认为全面推广具有一定难度，总体对于银行业资产质量影响预计较小。
4、分子乐观情绪宣泄后，市场逻辑重回分母，但4-5月信用扩张力度可能放缓，导致4月下旬开始市场进入整体调整阶段。(3)2014-2015年的信用扩展周期中，企业部门中长期贷款的整体占比为34.1%，信用结构一般，对应盈利改善力度一般，从而顺周期板块相对表现也一般。
海外：美欧相互威胁加征关税，IMF下调全球经济预期。上周高炉开工率继续回升至69.5%，4月前12天六大集团发电耗煤增速降至0.8%，但仍好于1-2月的负增长，生产好坏参半。4月以来煤价、钢价、油价小幅上涨，但考虑到增值税税率下调拉低物价，我们预测4月PPI环比持平，4月PPI同比涨幅回升至0.6%。
我们1.6以来积极看多A股，3.7提出“让市场在资源配置中发挥更大作用”启动“金融供给侧慢牛”。3月社融向上超预期，信用传导确认见效，盈利二季度见底的预期将会得到加强。对应当前，建议关注持续受益宽信用的工程机械、重卡，以及业绩可验证的白酒、家电。
3.2 量价趋势：部分三四线城市需求明显透支，部分一二线城市成交量有所回暖房价趋稳 从重点城市看，深圳、广州、杭州常住人口大幅增长，西安、成都、长沙等中西部核心城市日益崛起，北京、上海、天津、苏州、无锡等东部城市人口增长明显放缓。
我国各部门杠杆变化同步性高主要原因在于以基建为发力点的经济刺激政策下会导致所有部门杠杆率先后抬升。在杠杆水平高企、经济体量巨大、经济增速趋势下滑的环境中，激发企业活力、刺激消费才是稳增长的药方。
1、受基建投资需求和房地产投资需求改善的推动，预计固定资产投资增速延续小幅改善的趋势，1-3月增速为6.3%。与货币供给情况相似，新口径下2月社融余额同比增速小幅回落至10.1%，前值10.4%；贷款余额同比增速与前值持平。
3月28日晚间，贵州茅台交出了2018年的成绩单，公司总经理李保芳也在博鳌亚洲论坛上表示贵州茅台的年报很漂亮。贵州茅台股价创新高，充分证明价值投资正成为A股市场的主流投资理念。
上周五到本周一，股市和汇率再次出现同时上涨。年初以来，我们一直强调的观点全球货币政策放松带来的汇率和股市联动，得到的又一次市场验证。上周(3月25日-3月29日)，美国国债长端和短端收益率总体下行，10年期美债收益率从2.43%下行至2.41%，1年期美债收益率从2.43%下行至2.39%。
消息面上，中国3月官方制造业PMI升至50.5，比上月上升1.3个百分点，在连续3个月低于50%临界点后重回扩张区间。今天大盘跳空高开，直接跨上3100整数关口，随后震荡攀升，全天收出光头光脚中阳线，市场整体强势尽显。
周一，A股高开高走，沪指、深成指、中小板指均创出年内新高。猪肉概念继续上行：新五丰、牧原股份、正邦科技、傲农生物、益生股份等涨停，天康生物、温氏股份、新希望等领涨。
