南方航空（600029）：业绩低于预期谨慎推荐

　　公司公布业绩预增公告,2010年归属于上市公司股东的净利润约为2009年的15倍左右。

　　按此计算,2010年公司归属上市公司股东的净利为53.7亿元左右。按公司增发后加权股本计算,每股收益为0.648元;按增发后总股本计算,每股收益为0.547。公司第四季度归属股东的净利润仅为2.6亿元左右,低于我们的预期。

　　业务量方面,南航11月份开始出现明显的季度性回落。11月份收入客公里增幅仅6.9%,客座率由10月份82.2%骤降至11月份的76.5%,同比去年11月份也下降了1个百分点,淡季特征表现较为明显。

　　成本方面,第四季度央行加息及发改委两次上调航油价格,其中第二次上调油价后,航空公司燃油附加费只小部分覆盖成本上升,航空公司经营成本正逐步上升。

　　预计2011年南航经营业绩可能与上年持平,或有负增长可能。未来南航来自行业景气或公司业绩方面的推动力将明显减弱。

　　由于人民币升值进程继续推进,南航受益升值的催化剂因素仍存在,我们维持南航谨慎推荐的投资评级。但提示投资者未来南航的投资价值更多是来自升值推动的交易性机会。（东北证券许祥）