湖北宜化（000422）：收购股权变更完毕估值优势明显

　　事件

　　公司发布公告:宜化肥业和贵州宜化股权已变更登记至公司名下。根据相关协议,自公司支付收购款项的70%当月起,即从2011年1月1日起,公司拥有受让的贵州宜化50%股权和宜化肥业50%股权的所有权和收益权。

　　评述

　　此次收购股权完成,贵州宜化和宜化肥业变成公司的全资子公司。公司尿素权益产能增加20万吨/年,磷酸二铵权益产能增加35万吨/年。

　　我们按照偏保守的方案测算:1)宜化肥业,假设每吨DAP盈利500元,50%权益,全年盈利1.75亿元,除税后(按照15%税率),约增加公司EPS0.27元。2)贵州宜化,每吨尿素营业利润300元,收购50%权益,则相当于增加全年盈利6000元,除税后,增加公司EPS0.09元。股权收购完成合计增加公司全年EPS0.37元。

　　公司通过控制上游煤炭等资源,加强成本控制;同时通过尿素、PVC产能扩张保持增长,业绩弹性良好。

　　2011年起收购权益将并入公司盈利预测。我们预计公司2010年-2012年的EPS为1.07元、1.54元和1.94元,按照前日收盘价18.9元计算,对应动态PE18倍、12倍和10倍,估值优势明显,维持公司"增持"投资评级。（东海证券袁舰波）