华帝股份：渠道和业务拓展支撑增持
　　华帝股份未来的发展机会仍需解决管理的问题,前面提到的销售费用使用效率的提高、毛利率的提升、新产品的研发、市场网络的拓展、橱柜业务目标的实现均离不开管理层的一致努力。预计目前公司销售规模略超10亿元,不仅面临股权结构对公司管理的压力,同时也面临从小型公司成长为中型公司要求的管理变革。前期公告的二股东注销把上市公司股权直接由个人持有,在内部管理变革上迈出了一步。
　　基于公司管理变革的进度和新业务的发展,我们上调公司2011年和2012年的盈利预测,上调后2010/2011/2012年EPS分别为0.48/0.62/0.78元,目前股价对应公司2011年估值水平为23x。考虑到公司管理变革的可能性,给予2011年27x的估值,目标价16.7元,维持"增持"的投资评级。（中信证券胡雅丽廖欣宇）