青岛海尔（600690）：整合资产后业绩超预期

　　投资要点：1月8日公司公告：其控股股东海尔集团公司承诺将青岛海尔作为旗下家电业务整合平台，自2011年起5年内拟通过资产注入、股权重组等多种方式支持青岛海尔解决同业竞争、减少关联交易，做大做强。拟注入资产规模庞大，2010年我们估计公司收入规模近570亿元、净利率在3.4%左右。伴随着资产注入逐步进行，公司的利润率水平和收入规模都将明显提升。

　　投资评级：公司值得做中期投资，短期还可期待股权激励获批，以及后续整合步骤临近，12个月目标价40元，建议"买入"。

天康生物（002100）：业务具有持续高成长性

　　投资要点：公司是一个管理层间接持股的综合性畜牧类公司，饲料业务是公司的主要收入来源，兽用疫苗是公司的主要利润来源。2010年疫苗业务表现出色，口蹄疫疫苗市场份额提升至30%以上。2011年随着口蹄疫合成肽疫苗和猪蓝耳弱毒苗的推广，2012年禽流感疫苗将上市，成为新的增长点。2010年饲料业务与植物蛋白业务由于原料价格上涨和产品价格不景气，盈利能力较差。预计2011年饲料业务的盈利能力将回归常态。

　　投资评级：我们认为公司的疫苗业务处于高成长期，疫苗业务2011年收入约为5亿元，净利润率估计在30-35%左右，净利润约1.5-1.75亿。考虑该部分业务的持续高成长性，与高技术壁垒，给以2011年35倍PE则该业务价值估计在52-61亿元。饲料业务和植物蛋白业务明年合计净利润估计至少有3000万元，按照20倍PE算的话，价值是6亿元，公司合计价值大约58-67亿元。给以"买入"投资评级，目标价25.6元。(广发证券)