国信证券:御银股份融资租赁业务实现突破,ATM合作运营市场领先

　　融资租赁业务明年起实现爆发

　　融资租赁业务加速确认当期收入,在循环机市场需求增加较快的情况,融资租赁将迅速增加公司出机量并提升公司业绩。

　　融资租赁业务可以为客户节省运维费用、得到完善的选址服务而且节省当期资本金,所以得到客户较多认可;对于公司来说,确定的保底收入相对于传统的合作运营模式来说收入更为确定,而且也发挥了公司在选址、设备运维等方面的业务专长,是银行和公司的双赢方案。

　　根据我们的测算,融资租赁的当期收入确认比设备销售高20%以上,而银行节省的设备运维费用可以抵消多付出的融资租赁费用。

　　合作运营国内领先,未来前景良好

　　公司是国内最大的ATM合作运营厂商,由于具备自主品牌,公司的运营成本较没有产品的独立运营商有较大成本优势。未来在离行式ATM设备需求增加以及欠发达地区的设备市场,公司作为第三方运营商具备较强的优势。

　　另外,公司自主研发的机芯已经投产,可以率先使用在合作运营的ATM设备上,有望大幅降低成本,提高盈利能力。

　　6个月目标价27.68元,调高至“推荐”评级

　　我们预测公司2010年-2012年的每股收益为0.42元、0.78元和1.10元,未来5年的净利润符合增长率达到38%,由于公司业绩从2011年起有望实现高速增长,将公司投资评级调高到“推荐”,给予6个月目标价27.68元。