中国太保11月保费收入公告点评

　　事项： 12月16日，中国太保发布11月份保费收入公告。新会计准则下太保寿险和太保产险的前11月累计原保费收入分别为822亿元和467亿元。 平安观点：

　　1. 寿险公司四季度发力冲刺。11月太保寿险旧会计准则下保费收入同比增长40%，增速虽逐月回调，但业务质量明显改善。寿险公司在班子调整后，开始发力冲刺全年预算目标，年度新业务价值同比增长有望超过20%，符合我们在7月深度报告中的预期。近3个月公司的业务结构调整力度略超预期，成效明显：个险渠道贡献稳步上升，特别是新保期缴实现了正增长。公司在保持较高增速的前提下，业务重心重新回到边际利润率较高的个险业务上来。

　　2. 产险公司超高增速有望保持。11月太保产险保费收入同比增长48.5%，保持了1月份以来的高速。作为国内盈利能力最强的财产险公司，预计公司的综合成本率保持在92%左右，仍为行业最低。其主要原因是车险的综合成本率控制较好，比行业平均水平约低6个百分点。另外非车险业务的优势依然稳固，同比增长率超过行业平均10个百分点。假设2011年全国汽车销量增长率为15%，由于太保等"老三家"具有一定的车险费率和理赔定价权，因此预计明年公司车险收入有望增长20%以上。我们维持以下判断：3年内太保产险对于太保集团的利润贡献度将维持在三分之一以上。

　　3. 上调公司评级至"强烈推荐"。鉴于四季度以来公司业务结构调整超预期，新业务价值增长达到年度预算目标是大概率亊件，我们上调公司评级至"强烈推荐"。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.92元、1.18元和1.36元，2011年目标价为32.20元。(平安证券)