建研集团："跨区域、跨领域"持续进行中

事件描述

　　12月16日，建研集团发布公告，主要内容如下：

　　全资子公司厦门市工程检测中心有限公司与龙海市工程建设质量管理协会共同以现金出资300万元设立龙海市龙建工程检测有限公司，开展工程检测与技术服务；其中公司间接持股45%。公司拟以不高于320 万元价格收购北京国芳矿业投资有限公司51%股权。

　　事件评论

　　第一， 时隔20 天，"跨区域、跨领域"战略再有进展继 11 月26 日，竞拍泉州市建筑设计院整体产权成功后，时隔20 天，公司再度出击，分别在北京和福建龙海进行了一次收购、一次自建， "跨区域、跨领域"战略再有进展，向其全国性布局发展目标更近一步。

　　第二，龙海地区再布点，跨区域发展充分分享海西建设

　　截止目前海峡西岸经济区扩张，包括福建福州、厦门、泉州、漳州、龙岩、莆田、三明、南平、宁德以及福建周边的浙江温州、丽水、衢州；江西上饶、鹰潭、抚州、赣州；广东梅州、潮州、汕头、揭阳共计20 市。我们发现，公司检测业务在福建地区的布局基本均属于海西经济区，此次在龙海将新设的检测中心同样也是。龙海市的布局符合公司检测的跨区域发展战略；漳州市是海西建设重点区域，龙海市隶属于漳州市，素有"海西建设，漳州先行，龙海率先"的称号；公司前期已经在龙海市做了市场开拓，本次通过与本地工程建设质量管理协会合作，全面进入该市场，将充分分享海西建设。

　　第三，收购国芳矿业，继续跨领域发展

　　公司收购北京国芳矿业投资有限公司是前期布局的延伸；北京国芳矿业投资有限公司其中15%的股权属于北京勘查技术工程有限公司，而公司前期全资收购的上海中浦勘查技术研究院有限公司持有北京勘查技术工程有限公司18.18%的股权。

　　我们要指出的是，虽然表面上看来，勘探好像与公司原有业务相关性不强，事实上仍然属于检测业务的跨领域发展，而不是随便的业务多元化。国芳矿业具有对地质、矿产的物理、化学检测能力，其主要业务地质调查和矿产勘察正是通过检测来实现的，因此，从这一角度来看，国芳矿业的经营范围属于矿物检测的范畴，公司对其收购仍然是检测业务的跨领域发展。

　　实际上，从国外经验来看，国际检测巨头BV 也涵盖了矿物检测业务：Bureau Veritas 的矿物检测业务覆盖了整个矿物生产产业链，从勘察，到评估，到开发设计，再到最后的开采、交易，其提供的服务中就包括协助客户进行地质勘探以确定矿资源储量和对矿资源开发利用的设计。07 年，全球第二检测机构BV 通过收购正式进入矿物检测领域，截至09 年，BV 通过不断的收购扩张在该领域已取得显著成绩，矿物检测业务收入在其工业检测业务总收入占比达到22％，其中与国芳矿业主营业务相类似的业务收入占矿物检测总收入比重高达53%，业务空间较大。

　　第四，检测与聚羧酸共同发展更有利

　　针对近期市场上产生的关于公司战略不清晰，同时既生产混凝土外加剂，又开展工程检测业务，是否会影响检测业务的独立性，从而不利于公司发展的疑问，我们分析如下：混凝土外加剂与建筑检测协同发展是行业普遍存在的现象。业内很多生产混凝土外加剂的企业都是由地方建科院发展而来的，比如重庆建科院、河北建科院、福建省建科院等，检测同时也是他们的主营业务，并且两类业务协同发展的历史已经超过了20 年。

　　在市场化运作下，两类业务不仅不会相互制约，反而会相互促进。若公司的检测能力不客观，客户自然不会选择它；同样，若公司的混凝土外加剂质量低劣，那么客户也会质疑公司的检测水平；从这个角度来看，这两类业务一起发展有利于两业务共同进步。

　　因此，公司的聚羧酸减水剂业务和检测业务协同发展不会影响单个业务的发展，反而会产生1+1 大于2 的效应。

　　第三，并购有望持续超预期，全国性扩张蓝图已现，维持"推荐"评级

　　本次收购符合我们对公司的投资逻辑：通过收购逐步做全国性的扩张！当前公司业绩底部已现，面对行业和公司双拐点的到来，公司不仅对即将出现爆发式增长的聚羧酸减水剂业务提前进行了全国布局，在建设综合技术服务领域，也持续稳步的"跨区域、跨领域"发展，在这两个核心业务的协同发展下，我们认为未来业绩大幅反转是大概率事件。

　　我们预测公司2010、2011、2012 年的EPS 分别为0.478、1.135、1.786 元，对应12 月16 日收盘价33.67 元，PE分别为70.44、29.67、18.85，目前公司手头现金充裕（三季报货币现金有7.6 亿元），超募资金余额仍有20529 万元（扣除此次并购和合资设立），未来在异地扩张有望持续超预期，维持"推荐"评级。(.长.江.证.券)