天风策略：底部区域逻辑逐步验证 布局超跌价值白马股
03/26
09:52
3、看好的方向：两个维度的布局
(1)超跌反弹的维度：超跌的价值白马
增量资金边际变化的方向，3月以来外资快速流出700多亿，一些具有长期配置价值的白买遭遇被动卖出，但是全球情绪缓和外资回流，这些超跌的白马龙头值得关注，也是长期资金布局的好机会。
(2)中期主线的维度：逆周期调节
我们复盘历史上春季躁动的主线，基本可以得到这样一个结论：景气度上行趋势的展开，是春季躁动主线能够得以延续的必要条件。
因此，结合二季度逆周期政策落地和中长期趋势的判断，二季度仍然建议关注5G基础设施建设、大数据中心、特高压、充电桩、医疗信息化的新基建领域。
另外，传统基建力度暂时没有定论，但有些板块从股价上来看，并未反应大刺激的预期，比如建筑工程，后续可能至少会有边际变化。
1、底部区域的逻辑逐步验证
上周中，我们发布了报告《天风全行业：底部看市场，哪些公司值得布局？》。
当时我们的主要观点非常清晰：“当前位置最多”输时间“、但大概率不会”输空间“，后续关注央行货币政策信号和海外疫情信号”
(1)从过去两周我们观察到的情况来看，恐慌情绪的蔓延是市场逐步见底的重要信号之一。
在3月中旬的时候，创业板顶部回调超过10%，一些科技股更是下跌了30%，但市场情绪并不悲观，中国资产避风港的言论层出不穷。
(关于A股“避风港”的伪命题，我们在报告《关于避风港、资产荒、股债收益比和A股的超跌反弹》中有详细论述)
但是3月第三周开始，随着外资连续大幅流出，MLF降息落空，市场的恐慌情绪开始蔓延开，言必谈“全球金融危机、美国经济衰退、上证综指创新低”
当越来越多的声音变得非常悲观的时候，可能是市场接近底部区域的重要信号之一。
(2)过去一周最大的变化是年初以来被持续净赎回的蓝筹ETF，开始迎来大规模的净申购，一定程度印证了“资产荒”背景下，股债收益差创十年最低对市场起到的稳定器作用。
关于“股债收益差”的问题，市场争论很多。这个问题的理解，要从“资产荒”出发：
疫情爆发后，同时春节后央行不但没有回收，反而进一步大规模投放了流动性，导致国债收益率快速下行到当前2.6%左右的位置。当利率债收益越来越低的情况下，资产荒的环境，导致资金开始增加对其他品种的配置，地产债、城投债、可转债，先后涌入大量资金，收益率也很快被打到历史比较低的位置上。
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