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海通策略荀玉根:现在与08年的异同 相比海外A股韧性更强

  核心结论:①这次与08年相似:全球股市、债市、黄金、原油价格齐跌,出现流动性风险。②不同1:08年基础资产恶化叠加实体杠杆率高最终引爆金融危机,这次金融市场下跌诱因是疫情蔓延,杠杆率不高,未到金融危机阶段。③不同2:08年美国救助迟,次贷演变为金融危机,最终量宽帮助经济恢复,这次政策反应较快,真正解除危机风险需要控制住疫情。④相比海外,A股韧性更强,蓄势待变,等海外新增确诊高峰和国内基本面数据好转。

  现在与08年的异同

  ——新冠肺炎研究系列 5

  受到新冠肺炎疫情蔓延冲击,最近全球股市动荡,尤其是欧美股市跌幅较大,黄金、原油、债市等也遭遇大幅调整,有投资者认为现在类似08年,全球已进入危机模式,我们认为目前只能定性为流动性危机,还不能称为金融危机、经济危机。在此,我们将这次流动性危机与08年金融危机进行对比,看两者到底有何异同之处。针对本次新冠肺炎疫情,我们前期系列《疫情之下行业需求:有减也有增——新冠肺炎研究系列 1-20200207》分析了疫情对部分行业需求的影响,《疫情对企业盈利的冲击分析——新冠肺炎研究系列 2-20200213》就疫情对 A股整体业绩影响进行了分析,《外盘大跌对 A 股的影响——新冠肺炎研究系列 3-20200226》就海外疫情扰动对 A 股走势进行分析,《疫情对冲政策的效应分析——新冠肺炎研究系列4-20200227》分析针对国内疫情出台对冲政策所产生的效果。作为系列报告5,我们重点分析疫情对全球金融市场的冲击以及与08年金融危机的异同。

  1、相同:金融市场大跌及流动性风险

  08年9月美国次贷危机升级为金融危机,股市、债市、黄金、原油价格齐跌。2007年初美国已经陆续出现金融机构住房按揭业务的巨额亏损和金融机构倒闭,并且这种坏账风险不断传导和蔓延,美国信用债市场流动性开始紧张,信用债利差持续走扩,高收益企业债期权调整利差从08年6月16日低点6.37%飙升至08年12月15日高点21.82%。2008年7月“两房”濒临倒闭和9月雷曼破产将次贷危机爆发推向高潮,流动性紧张引发了全球风险资产的系统性风险,当时VIX恐慌指数从08年8月22日的18.81点开始爬升,最高至08年10月24日的89.5点,累计上涨了376%,VIX恐慌指数创历史新高。在次贷危机及此后升级的全球金融危机期间(2007/10-2009/03)标普500最大跌幅达到-58%,仅次于1929/09-1932/06大萧条时期的-86%和1937/03-1942/04二战前后的-59%。2008年9月15日雷曼兄弟破产,全球金融危机爆发,当时全球股市随之大幅回调,在全球金融危机期间(2008/09-2009/03)标普500最大跌幅为-44%,恒生指数为-45%,日经225指数为-43%,纳斯达克指数为-42%,法国CAC40指数为-41%,德国DAX指数为-41%,富时100为-34%,上证综指为-19%。除了股市外,在全球金融危机初期债市、黄金、原油等也出现了流动性压力。债市方面,美国10年期国债收益率从08年9月17日低点3.41%升至08年10月14日高点4.08%,上升了67个BP,在08年10月8日和10月29日美联储两次降息共计100BP后,美债利率才开始下行。COMEX黄金期货收盘价从08年10月8日高点903美元/盎司跌至10月31日低点726美元/盎司,期间黄金价格跌幅达-20%。原油价格在08年7月见顶后就开始下跌,ICE布油价格从08年7月14高点145美元/桶跌至08年12月24日低点48.8美元/桶,期间油价跌幅达-66%。

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本文来源:股市荀策 作者:荀玉根 责任编辑:赵瑜

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