招商策略：基建改善预期增强背景下 可关注哪些领域？

　　风险提示：全球经济波动，业绩超预期下滑

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　　基建投资改善确定性增强

　　为了应对较为萎靡的制造业投资以及难以进一步刺激的地产，2019年以来基建领域投资力度不断加码。在信贷调控微松、专项债可用于项目资本金以及专项债投放领域等措施的作用下，去年年中以来基建领域的投资正在触底回升，对于整体固定资产投资和经济增长起到了一定的托底作用。2019年末的中央经济工作会议指出了2020年“稳增长”必要性，同时在今年2月的中央政治局会议进一步强调了逆周期调节的政策主调；2020年为十三五规划的最后一年，在年初疫情的严重干扰下，我国会面临较为严峻的经济增长压力，逆周期调节依然是较为重要的政策主调，在相应财政政策和货币政策的配合下，未来基建领域投资将会出现明显改善。

　　1、 专项债发行节奏前置，流向基建比例扩大

　　2月21日中共中央政治局召开会议，对经济和社会发展做出新的定调，并指出积极的财政政策更加积极有为，发挥好政策性金融作用，稳健的货币政策要更加灵活适度。由于疫情对于经济的冲击，疫情过后的经济发展任务将会更重。预计疫情得到控制之后，逆周期调节依然较为重要的政策主调，且逆周期调节力度将会得到加强。

　　2月24日，财政部积极响应党中央的部署，采取各项措施努力对对冲疫情对经济平稳运行带来的负面影响，并表示将加大宏观政策逆周期调节力度，扩大地方专项债券发行规模、指导地方做好项目储备和前期准备工作，尽快形成有效投资。

　　2020年1-2月专项债发行规模远超去年同期，发行节奏明显前置。2019年末财政部提前下达了2020年部分新增专项债限额1万亿元，占2019年全年新增转向债务限额的47%；2月初财政部再次提前下达新增地方政府债务限额8480亿元，其中专项债额度2900亿元。从2020年前两个月的发行节奏来看，新增债券发行规模达到12229.64亿元，专项债规模为9498.21亿元，相比2019年1-2月发行规模出现明显提升；1-2月已发行专项规模占2020年已下达的专项债额度的比例为73.6%。地方债券尤其是专项债发行明显加快主要是出于稳增长必要性的考虑，并且能够在一定程度上稳定市场预期。

　　近期新增专项债投放领域明确向基建倾斜。2019年9月召开的国务院常务会议明确了新增专项债额度将会重点用于以下五个领域，交通基础设施、能源、生态环保、民生服务、市政基础建设，并且要求专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域等。从2020年1-2月的新增专项债的用途来看，收费公路、轨道交通、水资源配置、乡村振兴等基础建设领域的专项债规模明显占优。 预计2020年流入基建投资的专项债比例将会得到大幅度提升，专项债发行力度持续加大将对于基建投资形成重要支撑。

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