中信证券明明：建筑业产值或将减少 地产投资的回落也难以避免

　　正文

　　自2016年以来，建筑业固投增速投资增速整体下行，并于2016年8月由正转负，此后建筑业固投持续收缩，截至2019年11月，建筑业固投增速已降至-51.2%，为该指标创建以来的最低水平。本文将重点分析建筑业投资持续收缩的原因，并对其影响进行探讨。

　　建筑业投资为何低迷？

　　纵观建筑业固定资产投资增速走势，我们发现建筑业固投增速的下行始于2016年，并于2019年4月开始加速下探，我们认为税收因素是建筑业投资长期走弱的重要原因，具体来看：

　　“营改增”对建筑业的影响并非一面。2016年3月，国常会决定自2016年5月1日起全面推开营改增试点，将建筑业、房地产业、金融业、生活服务业全部纳入试点，至此，营业税正式退出历史舞台。一方面，“营改增”有效地打击了逃税行为，间接促进了减税进程的推进，2016年12月财政部在媒体吹风会上表明“营改增”在2016年全年减税约5000亿元。但另一方面，建筑业的情况较为特殊：在建筑业的成本中，原材料和人工费的占比较大，部分原材料如砂石、泥土等建材一般采购于小规模纳税人和个体经营户，这些原材料供应商一般无法提供增值税专用发票，也就无法为建筑企业提供进项税抵扣；即便在特殊情况下税务机关可以为小规模纳税人开具增值税专用发票，但3%的税率抵扣额也显得杯水车薪；同时占建筑业总成本比重较大的人工成本一般也无法直接抵扣， 因此“营改增”对建筑业的减税效果并不理想，甚至加重了建筑业的部分税收负担。

　　减税降费政策对建筑业的利好有限。2019年4月我国推出了新一轮增值税改革政策，旨在降低小微企业和民营企业税收负担，将制造业、动产租赁业、采掘业等行业的税率从16%降为13%，将建筑业、交通运输业等行业税率从现行10%降至9%。对于建筑业而言，上游行业如采掘业、动产租赁业受惠较大意味着进项税抵扣额的减少，而建筑业自身销项税率仅降低1%，这可能导致建筑业进项抵扣额的降幅大于销项税降幅，建筑企业税收负担不降反升。

　　人力成本上升、建筑扬尘整治发力也对建筑业形成一定压制。自2011年开始，全国人口结构中15-64岁的适龄劳动人口占比逐渐回落，2018年15-64岁的人口已降至9.94亿，占总人口比重为71.2%，较2011年的74.4%减少3.2pcts；与之而来的还有农民工的供给减少，农民工人数的同比增速由2011年的4.36%降至2018年的0.64%。考虑到建筑业属于劳动密集型行业，劳动力短缺所造成的人力成本上升将对建筑业造成重大影响。此外，2018年7月国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，重点提及要加强建筑扬尘的综合治理，这也可能在一定程度上导致了建筑业施工进度放缓，并制约了建筑业企业的扩产意愿。

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