广发策略戴康：A股盈利周期已触底 哪些行业开启补库周期？

　　虽然驱动力不同，但是每一轮率先开启补库、且补库弹性更大的行业意味着需求端的支撑更强，在顺周期开启的时段往往能够取得对应的显著超额收益。例如06年、13年的汽车，09年的有色，16年的钢铁建材。

　　基于“三表修复”的逻辑，A股当前哪些行业已经开启了“率先补库存”？

　　自11.4《寄望龙头“牵引”，对冲民企“困局”——A股19三季报深度分析》以来，我们首先关注A股当前已经实现三表修复、开启率先补库存的“先驱力”。

　　我们筛选同时满足：三表健康修复(有息负债率平稳、偿债压力下行)+库存同比自历史低点抬升(结合补库现金流增速)+收入加速+毛利平稳或改善，这些条件的组合则意味着需求提振带来的“主动补库”： 工业金属、电源设备、玻璃、橡胶。当前率先进入主动补库的行业主要遵循两条线索：1)基建端复苏拉动的工业金属、电源设备、高低压设备等；2)地产竣工及汽车链条等下游周期回暖拉动的玻璃、橡胶等。补库及收入的共同抬升意味着主动补库，一般行业的主动补库具备惯性，对于明年的行业景气提供保障。

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