广发策略戴康：A股盈利周期已触底 哪些行业开启补库周期？

　　上述“率先补库”的行业已经在四季度收获了显著的超额收益。

　　那么更加左侧前瞻，还有哪些行业虽然目前存货同比增速还在下降，但合理前瞻推断即将开启新一轮“补库存”周期？

　　潜在“补库存”的行业需要同时满足以下条件——

　　(1)三表修复。“补库存”的意愿(利润表)+能力(资产负债表、现金流量表)，是驱动企业补库存的必要条件，其中，现金流量表修复(经营现金流改善)是企业“补库存”的基础。

　　(2)偿债压力较轻。在“三表”修复的基础上，企业同时具备“补库存”意愿/能力，届时，如果偿债压力也不大的话，企业就有动力进行补库存/扩产能。这里“偿债压力较轻”意味着：偿债支付现金流同比增速高位回落或处于相对低位。

　　(3)企业具备补库存迹象。企业(龙头)补库存支付的现金流底部回升，即购买商品、接受劳务支付的现金流占收入比底部回升。

　　白色家电、家用轻工、元件、化学原料(纯碱)同时满足上述3个条件，可能会开启“补库存”周期： 经营现金流改善、偿债支付现金流增速低位、行业(龙头)补库存支付现金流已经出现回升迹象。

　　风险提示：

　　企业补库存周期低于预期，海外风险增加企业补库存的不确定性。

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