国泰君安花长春：企业中长期信贷改善的三个可能

　　二、信贷：企业信贷改善，不宜过度解读

　　信贷方面，8月新增信贷同比减少700亿，同比增量仍为负。分大类来看，8月短期和中长期贷款同比增量均转正，而票据融资同比增量继续为负。

　　1、表面看，企业信贷同比有所改善是亮点：

　　8月，企业贷款同比增量整体由负转正至386亿，2019年二季度以来同比增量首次转正，分类来看，中长期和短期贷款均转正，同比增量分别为860亿和1393亿，较7月同比增量均改善近2000多亿(图4)。

　　8月，企业票据融资同比增量为负，其中或有高基数的拖累。2018年8月当月新增票据融资高达4099亿，为近年来的次高点(最高为2019年1月的5160亿)。因此拖累8月票据融资同比增量。而环比看，8月新增票据融资改善(图5)。

　　8月居民端贷款同比增量继续为负，为-474亿，其中短期贷款同比增达-600亿，继续在负数区间；中长期贷款同比增量转正，为125亿。

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