国泰君安：猪价若涨50% 通胀走势和货币政策会怎样？

　　原油供求与价格高度相关

　　资料来源：国泰君安证券研究

　　另外，短期内，OPEC及非OPEC减产延续将对19年上半年的油价有支撑。后续，在19年下半年减产是否能延续，就要取决于19年4月中旬，OPEC与非OPEC在维也纳召的开会议。当然，全球经济放缓也可能是下半年原油价格增速放缓的下行压力之一。

　　2。 核心CPI:第三轮周期较为平稳

　　除了原油外，我们发现，在前两轮猪周期中，核心CPI也出现了显著的回升，因此是价格的普遍上涨，而最后一轮猪周期，核心CPI也基本没有波动。

　　官方公布的核心通胀数据，自2013年开始。我们按照如下方式，将2006年以来的核心CPI估计出来，并将CPI拆分成食品CPI、能源类CPI和核心CPI三类，发现：GDP对核心CPI有较强的领先性，在前两轮猪周期中，核心CPI与猪肉CPI同时回升，而在最后一轮猪周期中，核心CPI较为平稳。

　　因此，说明前两轮猪周期带动整体CPI回升，部分是由需求拉动的，伴随着社零增速上升和人均收入的上升。而最后一轮猪周期中，需求一直较为疲软。

　　第三轮猪周期核心通胀

　　与原油不再与猪肉共振

　　资料来源：国泰君安证券研究

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