国泰君安：猪价若涨50% 通胀走势和货币政策会怎样？

　　3。 第三轮猪周期需求平稳

　　资料来源：国泰君安证券研究

　　那么今年后续看，核心通胀会有怎样的变动？从数据上看，实际GDP增速对核心通胀有较好的领先性，随着实际GDP增速中枢下移，核心通胀的波动在减小，中枢也在下移。

　　当前，我们对年内的经济判断是企稳，四个季度都维持在6.4%，和18年四季度持平，因此预计核心通胀难有大的波动。

　　GDP对核心通胀有领先作用，随着GDP中枢下移波动减少，核心通胀中枢下移，波动减少。

　　资料来源：国泰君安证券研究

　　因此，我们认为基于历史经验看，年内通胀不会改变政策基调。

　　经过仔细测算，我们得出以下结论：基于历史比较和量化测算得到，我们认为猪肉价格年末增速可能达到45%-55%，将推高CPI通胀最高达2个百分点。

　　若不考虑增值税等其他方面的影响，猪价能把CPI在下半年推到3%以上，这不会导致货币政策发生大的变化，但下半年降息概率的确有所下降。这个通胀水平实际上在一定程度上帮助稳定宏观杠杆率。

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