中信证券：为什么今年股市和汇率总是同时上涨？
04/02
10:20
报告要点
上周五到本周一，股市和汇率再次出现同时上涨。事实上，今年以来两个市场的联动保持高度相关，包括同时上涨，也有同时调整。具体来看：
上周五，股市全面上涨，上证综指收涨3.20%至3090.76，深证成指收涨2.77%至9906.86。在岸人民币USDCNY上涨0.13%至6.7202，本周一股汇继续齐涨，截至中午12:00，上证综指收涨2.29%至3161.49，深证成指收涨3.13%至10217.06。在岸人民币USDCNY上涨0.20%至6.7066。股市汇市又一次同时上涨。我们认为这主要与它们对经济的反映、货币 政策和情绪的联动有关。结合目前人民币的外部环境，我们认为人民币兑美元汇率可能会达到6.6的高位，而如果汇率保持强势，则对中国A股市场形成利好。
年初以来，我们一直强调的观点全球货币政策放松带来的汇率和股市联动，得到的又一次市场验证。上周周一至周四，A股各股指大体下跌，人民币汇率也在下行区间，其中在岸人民币由6.7112下跌至6.7288，上证综指由3,043.03下跌至2,994.94，创业板指由1,668.84下跌至1,626.82。周五和本周一，汇率与A股又同步大涨。截至周一中午十二点在岸人民币由6.7288上涨至6.7066，上证综指由2,994.94上涨至3161.49，一日半内涨5.56%；创业板指由1626.82上涨至1751.03，一天半内涨幅达7.6%。事实上，前一段时间，股市有所调整，恰好也是跟汇率调整同步的。进入三月以来，A股一直在震荡调整，此间汇率也一直在6.7左右区间震荡。
出现这种现象我们认为主要有以下几个原因：①经济的反映。股市和汇率都可以被看做经济的晴雨表，反映经济基本面的好坏，当对一国经济悲观时，通常出现的是货币贬值和股市的下跌。②货币政策的影响。货币政策宽松，流动性好转，利好风险资产。③情绪的联动，这是当前对人民币汇率和A股影响非常大的一个渠道。作为新兴市场经济体之一，中国的货币人民币具有新兴市场资产风险资产的特点。A股也是一种风险资产，受风险情绪的影响。当国内风险情绪好的时候，汇率上涨股票也会上涨。
人民币的外部环境：消费方面，美国2月零售销售环比下降0.2%。3月密歇根大学消费者信心指数终值为98.4，高于预期的97.8和前值93.8。可见尽管消费数据已现下滑态势，但消费者信心仍强劲。房地产方面，2月营建许可环比下降5.7%。2月新屋开工环比下跌7%。美国2月成屋签约销售指数环比下跌1%，预期下跌0.5%，前值4.6%。但美国2月份新屋销售季调后环比增长4.9%，至66.7万户，创2018年3月份以来新高。进出口方面，1月份商品和服务贸易逆差收窄至511亿美元，低于预测值。与中国的商品贸易逆差缩减至332亿美元，因为来自中国的进口下降了12.3%。上周四、周五在北京举行了新一轮的中美贸易磋商，进出口数据可能继续延此方向发展。
结论：综上，我们认为，就目前的经济环境来看，美债收益率曲线倒挂暂时终结，印证了我们提到的风险情绪发挥了重要作用，而非完全是对美国经济衰退的担忧。海外市场的压力其实没有那么大，人民币兑美元汇率短期目标位可能会在6.6-6.8高位震荡，而如果汇率保持强势，则对中国A股市场形成利好。债市方面，仍然具备实施货币宽松政策的条件，我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断。
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