海通宏观姜超：货币低速增长时代 看好创新与债市

　　2.2 去杠杆收缩货币

　　美国去杠杆：约束金融市场。美国在08年金融危机之前面临着和我们目前一样的问题，就是举债速度长期超过经济增速，导致债务率不断上升。而其08年以后成功稳住了债务率，很重要的一招就是在金融市场收缩货币，降低了银行的资产规模。由于银行资金供给的下降，使得居民和企业没法过度举债消费、投资，因而控制了整体债务杠杆率。

　　18年两会：去杠杆收货币、货币低增新常态。在货币层面，这两年政府的信号非常明确，就是要降低货币增速。过去十年中国的广义货币翻了4倍多，还不包括影子银行。而今年的资管新规就是要抑制影子银行发展，银行理财规模出现萎缩。而在货币层面，今年政府不再给出任何货币目标增速，理由也非常明确，因为过去货币发多了，所以以后货币要少发一点。目前的M2增速只有8%左右，而过去10年平均增速为15%，这意味着未来中国的实际货币增速只有过去10年的一半都不到。

　　17年去金融杠杆：货币增速大幅下降。从17年开始，金融监管逐步加强，银行的同业货币创造被大幅压缩，并带动了广义货币M2增速的持续下滑，从11%以上降至了8%左右。但M2主要是各种存款，M2的回落意味着金融机构流动性收紧，但是各种存款不直接影响经济，这也就意味着17年的去杠杆主要发生在金融市场，对经济影响不大。

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