天虹商场：招商证券强烈推荐 下跌就是买入良机

　　社区商业的兴起为公司成长打开空间。城市化的进程将依次进入大城市化、大城市郊区化、大都市圈的形成等阶段，新兴的居民社区将催生大量新的商圈；交通拥堵、核心商圈竞争白热化、百货经营同质化使得社区商业逐渐兴起。

　　天虹以城市中心店打品牌，社区购物中心抢市场份额。社区购物中心由于在所在商圈有垄断地位，竞争相对温和，投资和运营成本很低，因此盈利能力较强。

　　与城市中心店对门店选位要求较高相比，社区购物中心对位置的要求相对较低，开店空间明显更大，天虹作为社区购物中心运营的领先者，发展空间巨大。

　　天虹深耕大本营，由优势区域向外循序渐进的扩张，门店区域密集布点的策略是公司取得高速增长的主要原因。从科尔士百货成长中我们得到启示，科尔士正是采取了稳扎稳打，由优势区域向外蔓延式扩张的战略，而取得了成功。

　　异地拓展理性且有效。天虹在向异地拓展时，避实就虚，优先进入一线城市新城区和二、三线城市，扩张成本控制严格，并采取区域密集布点的策略获得规模优势，使得异地店培育期得以有效缩短。

　　业绩有望在每年8家左右新店的基础上，保持30－40%增速。天虹的新店拓展以优势区域加密和新进区域结合，减轻新进区域新店亏损的压力；近半数门店店龄为青壮年期，正处于利润快速释放期。

　　因此，在操作策略上

　　一年目标股价由50元上调至70元。我们略微上调2011年EPS为1.7元，2010－12年EPS为1.25、1.7、2.33元。天虹作为有能力进行异地拓展，并在快速扩张的前提下还能保持30%－40%增长的公司，估值应该获得溢价。维持“强烈推荐－A”的投资评级，上调一年目标股价至70元，下跌就是买入良机。

　　风险因素：宏观经济波动影响消费者信心，新开店及培育期低于预期。