华联控股(000036)：全年业绩确定性高 谨慎增持

　　因结算原因，上半年业绩出现大幅下降，全年业绩确定性较高。上半年，杭州“UDC时代大厦”项目A 栋已售磬，总签约金额10 亿多元，该项目预计在2010 年四季度可结转收入。

　　公司资金状况良好。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为7.6亿元，比上年同期增长38.26%。货币资金16.46亿元，扣除预收款后的资产负债率只有29.6%。

　　公司通过股权收购、旧改等方式，获取低成本土地。上半年分别通过收购获得了“华联城市山林”三期和千岛湖进贤湾“半岛小镇”项目。公司申报的“宝安区原惠中厂区”拆除重建项目已获批。

　　2011年以后公司将有多个楼盘推出。包括：杭州“UDC·时代广场”B栋、“UDC·钱塘会馆”、“UDC·全景天地”、“云鸿大厦”、“半岛小镇”等项目。拆除重建项目有“宝安区原惠中厂区”、深圳市华达新置业厂区、南山“华联工业园”

　　A、B 区等。

　　给予谨慎增持评级。暂不调整公司盈利预测：2010年EPS为0.32 元，2011年EPS为0.50元，对应PE分别为16倍、10倍。公司土地储备成本较低，项目未来盈利空间较大，但估值略高于行业平均水平，下调评级为“谨慎增持”。

　　风险提示：由于明年可售项目减少，业绩可能低于预期。（万联证券 黄鹏）