新民科技(002127)：超细旦FDY景气度提升 进入跨越式成长

　　投资要点： 涤纶长丝供不应求，行业景气度持续提高。国内市场对差别化涤纶的需求占全部涤纶产量的30%以上，预计2013将超过40%。而现有的国内生产并不能满足市场对FDY的需求，涤纶长丝市场呈现供不应求的现象。此外，国内生产设备进入淘汰周期，同时全球卷绕设备的制造能力有限，限制涤纶长丝生产能力的快速扩张。公司在此背景下，运用现有的资本平台大力发展超细旦FDY，未来业绩将快速增长。 企业实现战略转型，人均产值大幅提高。公司正逐步由传统劳动密集型丝绸制造业转向资金、技术密集型的涤纶化纤行业。公司转型使得资本收益率、人均产值均大幅提高。细旦丝(20D～50D)投入产出比较传统产品结构有较大提升，行业景气度也不断上升。此外，丝绸、仿丝绸面料以“多品种、小批量、差别化”为生产目标，预计毛利率将稳定维持在17%～18%。 定向增发引领公司步入快速发展期。公司的非公开增发事项已于7月顺利实施，并在7月28日发布了非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书，募资总额4.3亿元扣除发行费用后全部用于年产20万吨差别化纤维涤纶长丝生产线建设项目一期工程。该项目建成后，预计2011年公司将进入快速发展时期，营业总收入有望翻番，达到25～30亿元。 差别化纤维涤纶长丝成本下降价格上升。随着国内需求的逐步上升，涤纶长丝的市场需求量和价格均大幅上涨。从原材料价格波动角度来看，考虑到经济复苏减缓导致原油价格回落的影响，预计2011年可控生产成本下降每吨将下降近300元，对应毛利率将大幅攀升至17%以上。 后续投资项目。未来拟投资的年产30000吨溶剂法纤维素纤维项目的实施，将继续推进业绩增长。 盈利预测与估值。凭借行业景气度提升以及已经实施的20万吨涤纶长丝项目、未来拟投资的年产30000吨溶剂法纤维素纤维项目的实施，公司有望进入快速发展的黄金时期，未来主营收入年复合增长率保持在30%以上。预计2010～2012年EPS为每股0.30元、0.65元、0.75元，分别对应28.13倍、12.98倍和11.25倍市盈率,给予“买入”评级。（东吴证券 朱丹）