民生策略：哪些行业依然兼具安全边际与向上弹性？
04/08
10:28
五
建议关注银行、建筑、石化、机械、汽车行业
建议关注银行、建筑、石化、机械和汽车行业。综合考虑行业基本面催化、年初以来涨幅、估值吸引力、北上资金增持潜力等因素，我们建议关注银行、建筑、石化、机械、汽车行业。银行业资产规模增速和净息差均有触底回升迹象；建筑行业受益于基建增速回暖和一带一路峰会主题催化；石油石化行业受益于油价提升带来的勘探利润显著改善和资本开支加速增长；机械行业受益于工程机械销量快速增长及制造业景气度提升拉动制造业产业链需求增长；汽车行业受益于渠道库存快速去化和销售数据下行促使刺激政策发力。
银行：(1)资产规模和净息差向好。2019年1月和2月，其他存款性公司总资产分别同比增长7.5%和7.7%，增速较2018年第四季度低于7%的水平出现一定提升，向上拐点迹象明显。我们以AA级5年期企业债与1年期银行理财产品收益率之差模拟银行净息差的变动趋势，则3月息差为0.6%左右，高于1-2月约0.4%的水平，银行净息差或出现向上趋势。 (2)银行年初以来滞涨，且估值具有吸引力。银行2019年以来仅上涨21%，涨幅在一级行业中位居倒数第二。银行市盈率TTM和市净率分别为7.16倍和0.92倍，均为市场最低，且市盈率和市净率分位数为45%和17%，与其他行业相比偏低。 (3)银行有外资增持潜力。银行业陆股通持股占自由流通市值比例为4.16%，在所有行业中位居中游，年初以来北上资金增持银行业的幅度为23%。作为A股市值最大的板块且具有显著的估值优势，银行业有外资增持的潜力。
建筑：(1)基建投资增速加速回暖。2019年1-2月，基建投资(不含电力)累计同比增长4.3%，增速较2018年全年提升0.5个百分点；铁路和道路投资分别同比增长22.5%和13.0%；增速较2018年提升27.6和4.8个百分点。3月建筑业PMI指数和建筑业PMI新订单指数分别为61.7和57.9，不仅环比提升，且高于2018年同期水平。 (2)一带一路峰会4月下旬即将召开。2017年年初至5月首届峰会前建筑行业最高上涨23%，具有显著超额收益，且峰会前后大量建筑企业宣布一带一路相关订单。 (3)建筑行业年初以来滞涨，且估值具有吸引力。建筑行业2019年以来仅上涨25%，涨幅在一级行业中位居倒数第三，且2015年6月以来下跌达51%，跌幅超过市场平均水平。建筑行业市盈率TTM和市净率分别为13.4倍和1.46倍，均为市场倒数第五，且市盈率和市净率分位数为28%和34%，与其他行业相比偏低。 (4)建筑行业有外资增持潜力。建筑行业陆股通持股占自由流通市值比例为1.7%，在所有行业中位居倒数第七，年初以来北上资金增持建筑行业的幅度为14%。中国建筑行业在全球具有很强的竞争力，外资有望增持建筑行业头部公司。
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