民生策略：哪些行业依然兼具安全边际与向上弹性？

　　石油石化：(1)油气行业景气度显著回暖。2018年，3大国有石油公司勘探板块经营利润合计达1174亿元，较2016-2017年连续亏损显著改善。2019年以来，轻质原油期货价格上涨39.3%，预计2019年油气行业仍然维持高景气度。 (2)三大国有石油公司2019年勘探资本开支将继续快速增长。2018年3大国有石油公司勘探资本开支达3004亿元，同比增长23.6%，3大国有石油公司计划2019年勘探资本开支合计达3628亿元，预计同比增长21%，油气产业链仍将维持高景气度。 (3)石油石化行业年初以来滞涨，且估值具有吸引力。石油石化行业2019年以来仅上涨26%，涨幅在一级行业中位居倒数第四。石油石化市盈率TTM和市净率分别为20.3倍和1.28倍，分别为倒数第8和倒数第3，且市净率分位数为17%，位列倒数第四。 (4)石油石化行业有外资增持潜力。石油石化行业陆股通持股占自由流通市值比例为2.7%，在所有行业中位居中游，年初以来北上资金增持石油石化行业的幅度为5%。石油石化行业为大市值公司数量多，外资机构认可度高的行业。美股市场有埃克森美孚、雪佛龙等5家市值超过1000亿美元的油气上市公司(不包括中国3大国有石油公司)，预计外资有增持国内油气行业龙头企业的潜力。

　　机械行业：(1)机械行业景气度提升明显。2019年1-2月，国内主要企业挖掘机销量达3.05万台，同比增长40%，工程机械行业景气度较高。3月制造业PMI、PMI生产指数、PMI新订单指数分别为50.5、52.7和51.6，均较2月显著回暖且超过荣枯线。即使考虑春节因素，制造业复苏的态势也较为显著。预计机械行业中注塑机、激光、机器人、工业控制等相关行业将回暖。统计局数据也显示1-2月非汽车交运(包括轨交、船舶、航空、航天等)和专用设备行业利润总额分别同比增长84%和14%，增速在工业行业中排名居前。 (2)机械行业年初以来滞涨，且估值具有一定吸引力。机械行业2019年以来上涨38%，涨幅在一级行业中位居中游，但考虑到机械行业2015年6月以来跌幅高达58%，排名第四，机械行业在超跌行业中仍属滞涨。机械行业市净率为2.54倍，市净率分位数为37%，考虑到行业初现拐点，估值具有一定吸引力。 (3)机械行业有外资增持潜力。机械行业陆股通持股占自由流通市值比例为2.4%，在所有行业中位居中游，但年初以来北上资金增持机械行业的幅度为35%，位居第五。三一重工、中国中车等国内机械行业龙头公司已经具备全球竞争力，未来国际化经营空间较大，预计外资配置比例仍有提升空间。

　　汽车行业：(1)汽车行业景气度触底，去库存力度显著。2019年1-2月，汽车销量增长率约-17.5%，增速接近2011年以来的最低水平。但3月汽车经销商库存预警指数降至55.3，较2018年11月的75.1降幅明显，表明汽车渠道库存去化显著。 (2)汽车消费刺激政策有望使行业进入景气周期。2019年1月底，发改委等十部委印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的的实施方案》，其中促进汽车消费为方案重点。由于今年汽车销售数据仍差，后续汽车以旧换新等政策力度有望较大，行业低基数下，刺激政策有望使得行业进入景气周期。 (3)汽车行业年初以来滞涨，且估值具有一定吸引力。汽车行业2019年以来上涨29%，涨幅落后于大盘，更显著落后于食品饮料、家居、家电等消费板块。汽车行业市盈率为21.1倍，市净率为2.05倍，与其他行业比处于偏低水平，汽车行业市净率分位数为37%，也低于历史中枢。 (4)汽车行业有一定外资增持潜力。汽车行业陆股通持股占自由流通市值比例为4.8%，高于市场平均水平，但年初以来北上资金增持汽车行业的幅度仅为4%，位居倒数第六。我国汽车消费市场潜力较大，且行业龙头企业优势显著，作为北上资金较为青睐的行业，汽车行业今年被增持较少与基本面较差有关。随着行业景气度见底，国内龙头汽车公司有被外资增持的空间。

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