投行IPO自主配售权“大压缩”

　　新股发行“打补丁”的配套政策，投行圈中褒贬不一。

　　《金证券》了解到，中国证券业协会向承销商和询价机构下发的《首次公开发行股票承销管理业务规范(2014修订版征求意见稿)》(以下简称“意见稿”)，已于3月31日结束征求意见，有望在4月发布。此外，中证协还将出台配套文件《首次公开发行股票自主配售细则》和《首次公开发行股票网下投资者备案管理细则》。

　　“征求意见结束了，但监管层还要对自主配售制度的修改进行讨论。要等这轮配套细化政策全部出来，发审会才会重启，但目前还没有具体时间表。”北京一位投行高管对《金证券》指出，“我们也说不知道什么时候能重开发审会，估计最快也要四月下旬了吧。”

　　自主配售权“大压缩”

　　IPO承销政策新一轮修订，引发业界对“自主配售权”被打压的担忧。

　　“这次中证协的征求意见稿，是在证监会3月21号新规的基础上修改的。”北京那位投行高管对《金证券》记者表示，修改说起来是“微调”，但实际上前后政策一松一紧，落差非常之大。“可以说，按照现在的规定，主承销商自主配售权大大压缩了。”

　　一个代表性的例子是《意见稿》中的第二十七条，要求主承销商和发行人对获得配售的网下投资者进行核查，确保不向六类对象配售股票。

　　其中新增的对第5类不能配售对象的规定是：“过去6个月内与主承销商存在保荐、承销业务关系的公司及其持股5%以上的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员，或已与主承销商签署保荐、承销业务合同或达成相关意向的公司及其持股5%以上的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员。”

　　“之前的承销规范中，只对发行人和承销商相关利益体进行约束，现在是有承销关系的客户也被排除在外了。”让上述高管不太明白的是，“这个达成意向该怎么算，接触过就算，还是签署合同才算？现在并购这块接触的企业比较多，那些潜在客户呢，是不是也要划掉？”

　　“承销商通过自主配售权，向关系好的机构倾斜一点。为了维护自己跟关系户的长期关系，也会有合理定价的动力。”沪上一位曾参与打新的机构人士对《金证券》记者指出，“但现在新股不败的局势，导致自主配售权被认为是利益输送工具。”

　　也有投行人士认为，证监会去年年底出台的IPO新政，对目前A股IPO市场来说，创新力度较大，所以出现了一系列超出预期的市场行为。监管层打打补丁，进行一些约束，未尝不是件好事。