深入研究中国经济周期及相关行业变化

　　问：境内的投资者还不太了解海外债券市场，请帮我们简单介绍一下海外债券的分类，具体有哪些？和境内有不同吗？

　　刘鲁旦：简单介绍一下国外的债券市场，国外的债券市场分类其实比我们分得更细，就境内的债券市场当然大家都知道，都是按照发行主体和审批主体分这么几类，国债、金融债、央票、企业债、公司债，还有银行间票据和短期融资券等。其中，企业债、公司债和票据的分类主要是按照审批主体划分的。这个在国外不存在，因为它没有审批，更多的是从产品本身属性来分类。大的资产管理公司在构建固定收益团队的时候分为几类，一个团队专门做国债投资，一个团队专门做市政债，另外一个团队专门做投资级的信用债，再有一个团队做投机级的信用债，就是高收益信用债；还有一个团队做货币市场，还有做资产证券化的市场，还有所谓MBS。大概有这么7、8类，它是按照产品种类的，所以跟我们的分类有点不大一样。

　　我们中资企业海外债如果按照国外对产品分类方法的话，一般归于投资级信用债或者是高收益信用债这两类里面。总的来说中资企业的投机级信用债评级相对比较低一些，一般来说，两个B的，一个B的都有，一个B以下的C开头的就比较少，因为那个资质相对来说非常差，投资者不太敢接受，资质非常差就发不出去了。现在中资企业在海外发售债券的企业类型有两类，第一类是高等级的的，这个不细说了，这里面既有国有银行、中石化、中石油这样的中字头的，也有一些相对资质确实非常好的民企，算是投资级。另一类投机级里面是类似房地产公司或其他民企发行的债券等。

　　怎么把握它呢？还是从基本面把握它。因为我们对中国经济周期、行业变化，包括对个别公司的基本面都有比较深入的研究。

　　问：华夏海外债基金的业绩比较基准是什么，有什么优点？华夏海外债的投资策略是什么？

　　刘鲁旦：如何选择投资标的的问题，巴克莱全球债券指数的优点是比较有代表性，全球大多数的债券基金都选择那个。但是问题是，它的组成成分券主要是以欧美国家的国债等高等级债券为主，这些债券流动性好，市场容量特别大，所以适合大规模资金去操作，作为投资标的；但是缺点是收益率非常低。很多美国本土的债券基金采用巴克莱美国债券指数。因为全球债券市场以美国为主的，所以这两个指数差得不是很多。美国的指数现在的到期收益率只有1.6%。过去几年全球经济不好，全球债券涨了，过去几年的业绩还不错，但是到期收益率现在来看非常低，只有1.6%。

　　中国的投资者其实并不关心巴克莱全球指数怎么回事，中国投资者需要的是一个合理的、比较好的回报，同时这个回报相对比较稳定一些。在风险可控情况下，回报率能够比较高一些，这是我们认为中国投资者需要的投资产品。

　　我们的产品计划设定的业绩基准是三年定期存款利率，但是我们的目标还是希望能够做到一个比较稳健的、相对比较高的一个全面的回报，而不是说一味的要去跟踪那个指数。

　　总的来说，就是尽量找到全球债券市场比较有机会的市场，然后把资金合理运用，投到那上面去，争取能够给投资者带来最好的回报，这是我们的策略，相对比较灵活，尽量能够给投资者获得全面回报，而不是简单的一个超越基准。