恒邦股份:募投项目投产将显著提升公司业绩,看好公司资源与冶炼并重的发展战略

　　恒邦股份 002237有色金属行业

　　研究机构：中投证券 分析师：杨国萍，张镭 撰写日期：2011-04-08

　　投资要点:

　　恒邦股份今日公告了 2010年财务报告,公司2010年实现营业收入49.55亿元,同比增长99%;实现归属于上市公司股东的净利润1.90亿元,同比增长26.86%;基本EPS0.95元。2010年,公司生产黄金18.75吨;白银51.11吨;铜2.20万吨;硫酸48.30万吨;磷铵8.09万吨。公司收入大幅增长的主要原因是是募投项目试生产使黄金、白银、电解铜产量同比增加较大,以及黄金白银电解铜产品销售价格同比上涨;同时公司化工类产品价格也在2010年也出现了明显的回升。

　　我们依然看好公司未来资源扩张与强化冶炼优势并重的发展战略。

　　分配预案:公司为扩大在生产需要,2010年拟不进行利润分配、也不进行公积金转增股本。公司2011年经营计划:实现收入70亿元,营业利润3.1亿元,净利润2.3亿元。

　　收购金兴矿业将显著提升公司资源储量。公司计划非公开发行股票,以募集资金中的11102.96万元收购恒邦集团持有的金兴矿业55%的股权、并以募集资金9089.69万元单方增资金兴矿业用于采选建设,完成后,恒邦股份将持有金兴70%的股权比例,公司金资源储量将有目前的32吨左右显著提升至接近40吨,进一步稳定公司金精矿原料来源,增强公司的可持续发展能力。

　　公司未来 3年自产金矿量有望从目前的1.5吨/年增加值4.5吨/年左右,公司盈利能力未来将逐步提升。公司非公开发行项目完成后,采选冶项目改造完成后自产金精矿由目前的1.7吨提升至4.5吨左右,拥有黄金冶炼能力26吨/年、白银冶炼能力150吨/年,硫酸生产能力56万吨/年、铜冶炼能力2万吨/年。增发项目建成后,公司规模、盈利能力都有望得到大幅增加。

　　公司未来业绩对金价波动敏感性增强。我们按照 13年4.5吨自产金、按照目前股本测算,金价上涨10元/克,公司业绩增加0.18元。

　　维持强烈推荐的投资评级。不考虑增发摊薄影响,我们预测公司11-13年EPS 分别为2.33元、2.70元和3.25元,公司未来新增资源占有的可能性和参考目前贵金属板块的估值水平hbg,维持强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标价82元。

　　风险提示:项目建设进度低于预期、黄金价格大幅波动。