荣华实业年报点评:企业成功转向黄金,未来开发白银

　　荣华实业 600311有色金属行业

　　研究机构：湘财证券 分析师：金嘉欣 撰写日期：2011-04-19

　　公司昨日发布年报:公司的的主营业务收入为33,876.72万元,比2009年度同期上升了91.92%,全部来源于子公司浙商矿业的黄金销售业务,2010年度公司实现归属于上市公司股东的净利润为583.86万元,实现每股收益0.0088元。

　　2010年,浙商矿业共生产黄金 1271.7公斤,黄金销售收入比2009年度增长了355.05%,浙商矿业全年共实现净利润5776.82万元。但由于母公司农产品加工类资产在2010年全年停产,全年共产生费用约5220万元,严重影响了公司2010年度的整体经营业绩。固定资产较期初减少,主要原因是本公司将对农产品加工类相关资产整体易地搬迁,因此将该部分资产转入在建工程。

　　营业收入增加,主要是浙商矿业已正式投入生产,黄金产、销量增加且本年度的黄金价格上涨。财务费用减少,主要是上年增加1.5亿元信托贷款本期进行了偿还,因此利息支出减少。

　　未来看点一:公司是西部地区最大的玉米淀粉生产企业。2010年10月22日,公司公告将原有玉米淀粉相关的全部资产剥离给大股东荣华工贸有限公司。原有业务剥离后,公司主营产品为黄金,彻底转型为黄金生产加工企业,而公司原有化工生产经营积累的经验将有助于黄金的生产加工。

　　未来看点二:公司金矿石中伴生白银,之前公司主要进行黄金的生产加工,随着白银价格上涨,公司将增加白银产量,以前生产的金矿中只提取了金,银全部留在尾矿渣中,从尾矿渣中提取银成本低。

　　盈利预测。

　　预计公司11-12年分别实现营收572亿元和882亿元,预计11-12年的EPS分别是0.43元和0.74元,对应的动态PE分别是39倍和23倍。在黄金开采和加工的上市公司中,目前公司的市场估值处于中等的水平,考虑公司的未来发展,给予"增持"评级。

　　风险提示。黄金价格波动对公司业绩的影响较大,公司的资源保有储量有限。