投资要点：

　　友阿控股以40036.67万元成功收购中山集团80%股权，从而全资拥有长沙中山集团，截至收购前，中山集团总资产为51220.73万元，净资产19019.72万元。友阿控股将尽快将这部分资产注入上市公司友阿股份，注资完成后，预计使上市公司自有商业物业通过改造增加10万平方米。

　　并购后，友阿控股力争在今年下半年启动中山商业大厦(现为春天百货长沙店)的改扩建工程，历时2年，新春天百货将集写字楼、商场、停车场于一体的现代化综合服务型大厦。新春天百货改造后，经营面积将由1万多平方米增加到近5万平方米，商品品牌总量由过去的300个增加到700多个。我们认为本次资产注入如果完成，将大大改善公司在五一商圈的竞争能力，且在地铁修建期间完成春天百货改造可使公司损失最小化，在地铁修建完成后，该店位于地铁口位置，将为其带来可观的客流，预计新春天百货2013年可以正常运营。

　　公司近日发布业绩快报，2010年实现营业总收入356,410.76万元，较上年同期增长29.77%，归属于上市公司股东的净利润21,702.13万元，较上年同期增长45.04%，基本每股收益0.62元，符合我们的预期。今年公司主要百货门店内生增长将趋于稳定，公司未来的成长性将取决于长沙、天津两处奥特莱斯项目的运营、春天百货改造以及合适时机的外延扩张。另外，城市化进程的加快、长沙市快速扩容长株潭益一体化及经济圈的扩大也将为长沙带来更多的客源。

　　我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.62元、0.82元和1.38元，维持"谨慎推荐"评级。(.东.北.证.券)