时代新材(600458,买入)业绩将继续高速增长

　　我们调研了时代新材,就该公司的生产经营发展情况及未来的规划以及行业的趋势进行了解。

　　点评:

　　时代新材最近2年在轨道交通、风电领域已明显受益,未来计划在汽车领域全线推进,并计划进军环保领域。

　　轨道交通领域:公司历史上的明星产品桥梁支座、高铁弹性铁垫板、轨道减震器等将继续扩大销售,2011-2012年时代新材新的机会在于高铁动车组、重载轨道、重载货车、大功率机车等相关配套件的逐步占据市场。动车组所需要的抗侧滚扭杆、弹性元件、空气弹簧等新产品已获得供货资质。另外,在重载货车弹性元件方面,时代新材成为齐齐哈尔厂、眉山厂、长江厂的弹性元件的独家开发或第一开发商,我们估计未来在铁路市场容量最大的货车弹性元件领域即将迎来突破。既有线路重载化轨道改造方面,重载道岔将采用减震件,时代新材在高铁道岔铁垫板的技术和市场优势将顺利移植。由于重载需求,大功率牵引机车即将需要牵引8000-10000吨/列,弹性元件和尼龙件需求品质将有明显提升。另外公司已储备了耐磨板、RIM尼龙、有机硅无溶剂浸渍漆、膜等新产品将为未来2-3年后的继续发展留下余力。

　　风电领域:2010年时代新材约实现约300套叶片的销售,估计全年公司在风电叶片和风电弹性元件方面等的销售合计达到8亿元。预计公司2011年将实现叶片销售600套,并已在春节后大量组织发货,估计1季度就将实现大批发货。由于公司生产工艺逐步熟练、模具使用效率提高,减低的成本和销售价格的下降基本持平,我们预计时代新材的风电叶片毛利率仅略有下滑,在收入大幅上升情况下,公司在风电领域的利润仍将上升。

　　汽车配件领域:我们估计2010年公司在汽车行业销售收入约1亿元,主要包括工程塑料件和汽车推力杆,十二五规划期间将将利用减震、工塑、涂料等领域的技术优势应用在汽车行业,争取利用福田、广汽长峰、广汽菲亚特等公司在湖南株洲建设汽车产业基地的有利形势发展高端汽车内饰件配套产业。我们估计到2015年公司汽车产业可以实现销售规模20亿元,未来还可达到50亿元销售规模。汽车产业公司将以自有资金投资约5亿元,2011年6月左右建成第一期产能。估计时代新材的汽车内饰件产品毛利率约为20%朝上。

　　环保、军工领域:将需要结合公司在改性塑料、改性橡胶、有机硅无溶剂浸渍漆、膜等方面的技术优势,是公司高分子材料工程化应用同心多元化的产物。我们预计时代新材在2011年上半年环保、军工领域将有进入的机会。

　　我们对公司2011年销售收入同比增长50%以上抱有强烈的信心,并认为公司将延续过去两年业绩连续翻倍增长的态势,维持2010-2012年对EPS的预测为0.85元、1.67元和3.14元,未来6个月目标价为90元,再次重申对时代新材的买入评级。

　　另外,我们仍旧认为,虽然轨道交通市场空间巨大,但以时代新材历史上一贯勇于开拓的取向,我们认为公司将充分利用自身在橡胶、工程塑料和绝缘涂料等方面的技术优势,开拓非轨道领域的广阔市场,而这一市场空间原则上无限宽广,又将是轨道交通领域所无法比拟的。非轨交市场的开拓将支持时代新材未来10年以后甚至更长时间的发展。公司亦表示预计至2015年时,轨道交通市场为公司带来的收入将仅为总收入的一小部分。我们认为投资者值得对此予以乐观期待。

　　(海通证券机械行业首席分析师龙华)