广联达2010年报点评----收入增长确定性高,收购形成技术资源与客户资源有效整合

　　2010年业绩符合预期。公司在2010年实现营业收入4.51亿元,同比增长46%；实现归属母公司净利润为1.65亿元,同比增长57.63%；在扣除非经常性损益后,公司实现净利润为1.71亿元,同比增长75.42%。

　　新客户、新产品与升级服务三轮驱动计价软件确定性增长。2010年造价软件收入增长达到49.4%,其中约有近四成来自计价软件的收入增长。随着建筑行业造价从业人员不断增加,以及公司持续推出的新产品,未来将快速占领新增市场。同时定额库更新等升级服务也将持续贡献收入。

　　算量产品渗透率不断提升,新产品开始陆续贡献收入。2010年公司开发了安装算量软件(V3.0)、挖孔桩工程计算软件、方格网土方计算软件、精装算量软件等新产品,这些产品与原有的图形算量软件、钢筋算量软件等形成合力,共同带动算量产品收入快速增长。

　　收购兴安得力为公司带来上海地区广泛的客户资源。公司同时公告收购上海兴安得力软件公司100%股权并对其增资。兴安得力在上海地区市场份额较高,拥有广泛的客户资源,将成为公司计价软件与算量软件销售的又一增长动力。

　　收购梦龙形成优势互补,项目管理软件有望爆发式增长。梦龙在企业级管理平台拥有先进的技术实力与丰富的行业经验,与公司在项目管理方面的优势以及强大的市场能力形成有效互补。而且梦龙还拥有20余家特级资质企业和100余家一级资质企业客户,因此2011年项目管理软件有望实现爆发式增长。

　　上调盈利预测,维持"增持"评级。鉴于公司计价软件、算量软件收入增长确定性高,项目管理软件有望实现爆发式增长,并且通过持续收购形成技术资源与客户资源的有效整合,我们上调公司的盈利预测。预计2011-2012年全面摊薄的EPS为1.54、2.36元,对应11、12年市盈率为41.2、26.9倍,维持"增持"评级。

　　(申银万国分析师:尹沿技/李晶)