房产市场的收缩量可能达到中国2010年GDP总量的一半。房地产开发商和地方政府持有的土地储备可以建设更贵的房产。如果按目前价格出售所有这些房产，货币供应量的需求将迅速扩大，至少将维持过去八年每年20％的增速，即货币供应量将每四年翻一番。在此情况下，通胀失控无可避免。如果通过限制一般定义下的货币数量，而通过其他渠道留下信用扩张的漏洞，那只是在用货币供应的统计数字玩游戏。通胀率将继续攀升，即使政府声称货币增长已经放缓。

　　只有房价急剧下降，我们才能相信，政府打击通胀是来真的。房价的水平决定地方政府的支出。如果房价持续上涨，打击通胀就只能是做做样子。不改革地方政府，中国解决通胀问题是死路一条。对中国而言，政府开支失控的危险既明显又现实。2011年是中国处理这个问题的大好时机。但是，如果中国像以前那样放过类似的机会，而选择放大房产泡沫，2012年，中国的经济将可能硬着陆。这会像上世纪屡次出现的情况一样，使中国偏离发展道路。