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海通策略荀玉根：A股投资价值显现短期调整孕育中长期投资机会

　　科技各行业估值分化较大，计算机、电子、新能源动力系统估值偏高。以PE位于历史分位50%上下为界，截至3月16日估值偏高的有：计算机行业PE56.1倍，2005年以来均值50.3倍，处于历史从低到高74.13%分位，19Q3归母净利累计同比为-42.4%，ROE-TTM为3.4%；电子PE43.8倍，2005年以来均值41.5倍，处于历史从低到高60.03%分位，19Q3归母净利累计同比为-27%，归母ROE-TTM为5.3%；新能源动力系统PE40.5倍，处于历史从低到高40%分位，19Q3归母净利累计同比为13.6%，ROE-TTM为0.8%；通信行业PE35.7倍，2005年以来均值39.0倍，处于历史从低到高42.17%分位，19Q3归母净利累计同比为-21.5%， ROE-TTM为3.0%。传媒行业PE27.9倍，2005年以来均值46.6倍，处于历史从低到高11.77%分位，19Q3归母净利累计同比为-35.8%， ROE-TTM为-4.2%。

　　通信、传媒行业盈利估值匹配度最优。我们以沪深300指标作为基准，位于沪深300右下方的行业匹配度较好，其次是位于右上方的行业。截至3月16日沪深300PE(TTM，下同)为11.3倍，19Q3归母净利累计同比(TTM，下同)为10.9%。由于19Q3科技行业利润增速为负，故使用我们2020科技行业归母净利累计同比预测值计算PEG。科技行业PE41.5倍，预计2020年净利累计同比为18%，科技板块整体PEG为2.3倍。计算机PE56.1倍、归母净利累计同比为-42.4%，预计2020年净利累计同比20%；通信PE35.7倍、归母净利累计同比为-21.5%，预计2020年净利累计同比30%；电子PE43.8倍、归母净利累计同比为-27%，预计2020年净利累计同比20%；传媒PE27.9倍、归母净利累计同比为-35.8%，预计2020年净利累计同比30%；新能源动力系统PE40.5、归母净利累计同比为13.6%，预计2020年净利累计同比30%。可以发现所有科技子行业中通信、传媒行业盈利估值匹配度相对最优。