招商策略：基建改善预期增强背景下 可关注哪些领域？
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基建复苏背景下可关注的领域
在逆周期调节力度加大以及财政政策的支持下，基建投资领域将会迎来复苏，预计2020年基建投资将会出现明显改善。在这样的背景下，本文建议关注以下领域。
1、 建筑：受益于订单稳定、财务压力减轻和低估值
建筑装饰板块具有较强的逆周期属性，在经济下行压力过大时，建筑板块往往会受益于稳增长调节措施，如基建投资力度加大、借贷成本降低等。目前来看，基建类建筑央企新签订单保持较快增长，利率中枢下移将会缓解财务费用压力，同时板块整体具有低估值优势。
第一，由于订单情况可视作企业营收改善的前瞻性指标，本文选取了建筑装饰行业与基建相关度较大的大型建筑央企，测算新签订单情况。2019年全年建筑业龙头公司新签订单合计累计同比增速回升至22.6%(2018年仅为7.2%)，全年呈现改善的趋势。其中，中国化学/中国中铁/中国铁建/中国中冶全年新签合同额累计同比增速分别为56.7%/27.9%/26.7%/18.3%，龙头建筑央企订单额保持良好的增长态势。
第二，建筑板块(如基础建设、房屋建设、专业工程等)具有较高的资产负债率，在利率下调的背景下，具有较大财务费用压力的建筑板块也将从中受益。从之前的降息周期来看，随着基准利率的不断下移，利率支出较高的建筑板块更加从中受益，财务费用占营业收入的比重随之下降。与此同时，部分大型建筑央企具有较高的负债水平，目前的低利率水平能够在一定程度上减轻企业的融资需求压力。
第三，大部分建筑龙头央企均在2019年前三季度取得了较好的业绩，结合新签合同额等前瞻指标以及不断下移的利率水平，预计2019年年报将会取得不错的盈利。目前仅有中国化学披露了2019年报业绩预告，全年归母净利润增速达到60%，单季度盈利实现翻倍增长。同时，基建龙头建筑央企具备低估值优势，PE(TTM)几乎均在14倍以下；建筑板块估值大约为8.5倍(处于过去十年的3.5%分位数)，远低于整体A股的估值水平。
综合来看，建筑装饰板块三季报收入端表现平稳，大约保持16%左右的增长水平；利润端略有改善，由中报的10.2%企稳回升至三季报的11.8%；从细分板块来，房屋建设和基础建设细分行业的盈利能较强， 由于基础建设和专业工程板块中集中了大型央企建筑企业或与设计相关的公司，预计这两个板块未来将会受益于大型基建项目的落地；叠加未来资金借贷成本的下降和低估值优势，龙头建筑央企具备盈利增厚和估值提升的机会。
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