天风策略：库存回补带来哪些机会？3月关注三条线索
03/03
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7、【基础化工·李辉】
1、尿素处于涨价通道，推荐华鲁恒升。
农化相关的品种我们重点看好尿素。过去几年全球尿素新增产能主要分布在400-600万吨/年，投资高峰已经结束，今年国内新增产能有限，约220万吨/年。2019年大量中小产能因亏损逐渐退出，产能出清供需格局改善。3月春耕陆续启动，目前下游库存低位，而化肥是刚性需求，我们看好尿素价格上涨，实际上尿素价格已经触底回升上涨约100元/吨。重点推荐华鲁恒升，行业龙头成本优势明显，行业普遍亏损情况下公司仍然保持稳定盈利，资本开支驱动公司持续成长。
2、MDI涨价预期渐近，推挤万华化学。
MDI行业大家相对熟悉，龙头公司是万华化学，技术壁垒高全球仅少数企业能够生产，目前MDI价格处在历史底部，聚合MDI大概1.3万多元/吨，纯MDI是1.5万多元/吨，基本见底。地产相关行业复工，MDI库存会加速去化，价格我们认为二季度会企稳回升。万华化学估值也非常低，重点推荐。
3、重点推荐维生素板块。
春节后我们多次提示维生素板块机会，节后13种维生素价格普遍上涨，背后的原因是疫情对维生素供给的冲击远大于对需求的冲击。3月国内饲料运输问题逐渐缓解，国内需求或将大幅反弹。而海外客户3月份下2季度订单，两者叠加维生素价格3月仍有望普遍上涨。中期看供需格局，我们认为维生素A、维生素E、生物素涨价持续性会相对更强。我们重点推荐龙头公司新和成，其它建议关注浙江医药和圣达生物。
风险提示：油价下跌，重大安全事故风险等。
8、【房地产·陈天诚】
1、地产库存情况：房地产企业的库存主要有三个口径高频的许可证库存、广义的开工未售库存、统计局的待售库存，高频库存优点是频率高每天每周都有缺点是数据很少尤其是三四线城市，广义库存的好处是涵盖全国数据且相对官方缺点是频度只有每月一次，待售库存是统计局公布的竣工未售库存主要是非常难去化的部分这个口径非常小实际意义不大。高频库存截止最新周报跟踪目前去化周期34.8周，环比下降11.25%，不足10个月，仍处于相对低位；更有意义的是广义库存，广义库存需要看结构，如果按全体商品房算，目前累计广义库存29.95亿平米，去化周期约20.95个月，这个水平介于15-16年间，已经处于相对高位，如果看绝对库存数字的话是超过了历史高位；
如果我们把口径局限在住宅领域(不乘以0.9的系数，因为住宅开工进入死库存的比例可以忽略)，那么目前的库存约15.21亿平米，去化周期约12.15个月，差不多一年，2019年一年新增的住宅库存约1.73亿平米，假如按这个速度，要补库存到历史高峰的话，预计需要两年左右。
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