天风策略：库存回补带来哪些机会？3月关注三条线索
03/03
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2)高科技板块出现分化。
以5G和半导体的需求持续增长，许多企业春节休假时间极短，生产基本不受影响，因此对相应的配套装备和零部件供应商需求也在持续高热度，供需都处于较为紧张状态。据新华网消息，2月22日工信部召开了加快推进5G发展做好信息通信业复工复产工作电视电话会议后，行业投资建设进度有望加速。美国商务部正考虑修改《外商直接产品规则》，修改后的规则可能进一步限制华为供应链，如从原本美国技术含量超过25%不能为华为代工，修改为只要10%，台积电为华为代工的“合法性”将不复存在，同时还将限制外国企业使用美国的设备替华为生产制造芯片。这一政策若落地，国产半导体产业将加速研发投入，全产业链的国产化将加速。相关公司：中芯国际、华特气体、晶盛机电、中环股份、至纯科技等。
新能源车电池产业链上不少公司目前产能利用率和库存处于低位，因此春节后的复产进度较慢，在本轮国产特斯拉热销带动产业链国产化的背景下，将迎来全面的需求、产量、以及投资的复苏。相关公司：先导智能、赢合科技、诺力股份。
光伏领域，疫情的影响相对较小且短期变化不大，核心变量为HJT技术是否能够取得效率上的突破，由此带来新一轮需求。建议关注捷佳伟创和迈为股份。
3)建筑施工类工地预计3月中旬全面复工，酝酿横跨3月、4月的春季攻势，影响最大的为工程机械板块。国产主机厂和核心部件厂的供需缺口预计会出现在接下来的3月，届时国产零部件厂有希望明显提高市占率。
但3~4月份日韩的本土疫情若扩散开，将直接影响零部件和主机的产出。除了对国产零部件厂家有好处外，对于国产主机厂也是机会，均有机会提高其全球市占率，这方面的影响更为深远。因为欧美部件厂如康明斯、力士乐等工厂遍布全球，因此主机厂寻找替代方案相对难度更小。相关公司：恒立液压、潍柴动力、三一重工。
风险提示：宏观经济下行或重大政策变化，基建和地产投资大幅下滑；上游资源品/油价波动导致重点公司业绩不达预期、成本不可控影响企业盈利；肺炎疫情在个别省份不可控导致细分产业停产/停工等。
4、【家电·蔡雯娟】
重点推荐小家电板块。传统白电领域，行业库存量最大的子品类为空调，其次是冰洗、厨房大家电，通常节庆时点会借助各种方式让经销商囤库存，由于疫情影响线下消费，一季度补库存可能性较小，二季度开始会有一些去库存的压力，把之前滞销的产品进行去库。零部件领域，一季度的大厂商核心零部件都会备一些安全库存，非核心的零部件会出现一些纸板箱、泡沫箱，以前意想不到会成为关键件的产品，会出现一些库存的缺失，这种情况下会带动产业链上补库。因为疫情产生出来的需求主要出现在小家电，一方面符合在线的销售方式，尤其是标的公司主要产品在线上销售，如小熊、新宝。与此同时这些公司生产的厨房小家电产品在疫情情况下普通家庭中需求量增多，但由于厂商节前备货较少，线上畅销产品现在有一些结构性的缺货，热销产品出现断货，暂时以预售的方式进行销售。
预计行业产能三月下旬逐步恢复正常，疫情带来的部分品类产品需求将持续到二季度。往后看，预计3月8日女王节的促销活动力度不会特别大，原因是供应链跟不上将导致促销力度弱化。预计整个行业产能复产，目前大概在30%-50%的水平，预计到3月中估计能逐渐恢复到正常情况，完全恢复预计为三月底。部分热销产品，即使疫情有所恢复，在就餐、消毒、清洁这些方面，个体产品一定会在二季度持续有需求产生。比如三鹿奶粉事件时期豆浆机热销，这是突然爆发的需求，家庭打豆浆的习惯养成以后，这个品类的需求将逐步稳定；前几年PM2.5导致雾霾天气，空气净化器受到追捧，现已逐渐成为家庭里的标配。
推荐小家电新宝股份、 小熊电器、九阳股份以及清洁类的 科沃斯。疫情影响下，人们在无法出门的情况下，方便做一些快手菜或者小点心。厨房小家电、工具类产品需求迅速扩张，抖音、微博等社交媒体上很多人自发在晒单，购买这类产品。我们认为这类产品在完成预售补库存后，需求还会有一定的持续性。即使短期产能恢复需一定时间和结构性的缺货导致业绩存在压力，补库存带来的更长期的持续需求产生对于投资来说价值更大。重点推荐新宝股份、小熊电器、近年做得比较好的九阳股份以及清洁类的科沃斯。
风险提示：房地产市场、汇率、原材料价格波动风险，疫情持续时间超预期，家电线上销售情况不及预期等。
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