国泰君安：结构性行情特征显著 部分公司估值触及历史低位
02/11
08:58
三、政策
对经济纾困的财政政策因为程序问题可能会相对较慢(尤其是还涉及到两会什么时候召开)，而货币政策决策起来较快的。
【第二部分】疫情扰动一季度经济，超预期降息力度提振市场
宏观首席分析师：高瑞东
下周是疫情形势的转折点。一方面，举国之力对抗疫情，对口支援湖北，新增确诊和疑似病例纷纷下行；另一方面，近日开始的返工潮，会不会对防范疫情产生大的负面影响，还有待观察。下周2月10日-16日就是最后的判断窗口。
一、疫情对经济的影响，主要是对一季度扰动，随后会迅速企稳
一方面，新冠疫情对我国经济的影响是阶段性的，是暂时的。疫情与春节重合，对旅游、餐饮、娱乐等服务业造成了影响，延长假期和推迟开工，对工业生产和建筑业也会产生一些冲击。反观2003年，非典时期扰动的就是当年二季度的经济增长，三季度经济迅速出现了反弹。鉴于此，我们认为疫情缓解以后，中国经济将会迅速企稳，并且前期推迟的消费和投资会有释放，中国的经济会出现补偿性的恢复。
另一方面，今年大概率还维持经济增速6%左右的目标，基建和房地产是稳增长的主要抓手。2月3日，中央政治局常委会议指出，各级党委和政府要继续为实现今年经济社会发展目标任务而努力，全力支持和组织推动各类生产企业复工复产，加大新投资项目开工力度，积极推进在建项目。2月7日，财政部余蔚平副部长也表态，今年赤字安排会考虑一系列不确定因素。我们测算，如果仅对冲疫情对一季度消费的影响，全年基建投资和房地产投资增速均要达到7%以上。广义财政支出力度提升，和房地产企业融资放松等政策，值得期待。
二、降息节奏和幅度均超预期，MLF和LPR下调几乎板上钉钉
一方面，多部委综合发力，支持疫情防控，缓解企业融资困境。疫情升级后，财政部、发改委、人民银行等部委，集中部署了大量加强疫情防控、保证物资供应、支持企业运营、降低融资成本的举措，尤其是财政贴息50%的央行3000亿再贷款政策，预计对相关企业支持力度显著。
另一方面，超预期的降息，充裕的流动性支持，极大提振市场信心。因为2019年四季度CPI抬升，市场对于2020年降息的时间点和节奏判断相对保守。疫情升级后，央行开市当日下调逆回购利率10bp，开市前两日投放1.7万亿流动性，极大地稳定了市场预期，提振了市场信心。不仅2月3日马骏委员表态，本月LPR有望跟随公开市场操作步伐下降；而且2月7日潘功胜副行长也表态“现在市场预期下次中期借贷便利操作的中标利率和2月20日公布的LPR，也会有较大概率下行”。
三、要将目光投向更远的方向，即疫情平复之后
2月3日的中央政治局常委会议，要求疫情严重的地区要集中精力抓好疫情防控工作，其他地区要在做好防控工作的同时统筹抓好改革发展稳定各项工作。新冠疫情对经济的影响是阶段性的，改革和发展的步伐不会止步。从十九届四中全会和中央经济工作会议可以看出，2020年，是我们国家改革黄金三年的开局之年。虽然可能使得推迟两会，但随时疫情的平复，一系列改革措施也会进一步明确。资本市场改革、户籍制度改革、土地制度改革、国有企业改革等一系列改革，应该都将持续推进，这都有助于提振市场信心，提升市场风险偏好。
【第三部分】央行将继续下调MLF利率，并引导LPR下行，全年或降30-40bp；财政对受损行业进行减税降费，财政赤字率或突破3%
宏观首席分析师：张捷
整体上来看，疫情何时见到拐点，复工重启键何时开启，支持政策以什么样的力度、节奏展开，是当前宏观层面的三个焦点问题。下面，我就政策方面具体汇报下。主要是三个方面：
第一、现阶段的财政政策着眼点主要有三个：针对疫情防控；针对复工的政策；对受疫情影响较大的地区、企业的支持。也就是说现阶段的财政政策呈现两个特征：更多是针对疫情本身，而非实体经济；财政政策更多是结构性优惠税费政策。
第二、后续，对受疫情影响大的行业企业、中小微企政业提供融资支持，解决现金流短缺(即资金链)问题，是下一步政策重点。 具体手段有三方面，货币政策定向降息(再贷款、专项再贷款) 金融机构提供优惠利率财政贴息。2月份，LPR报价将下调5-10BP；一季度将再降准一次。货币政策已进行三方面政策：定向降息(低成本再贷款)、全面降息(下调OMO利率)、公开市场超额流动性投放。后续，货币政策还将进行三方面：
(1)进一步下调MLF、LPR利率。从11月来，OMO、MLF和LPR是联动的。在2月3日OMO下调10BP后，预计2月20日公布的LPR将下调10BP。
(2)整个一季度还将通过降准、公开市场操作保持流动性充裕。预计一季度再降准一次。
(3)再贷款、再贴现进一步扩大规模。从财政部等五部门发文强化疫情防控重点保障企业资金支持来看，专项再贷款利率在LPR基础上下调250BP，再贷款下调100BP。在央行专项再贷款、再贷款基础上，按照贷款利率的50%进行财政贴息。特定企业的实际融资成本降到1.6%以下。
第三、疫情控制住后，政策重心会逐步转向实体经济加码稳增长；政策加码力度要看疫情对经济的冲击程度。 整体上，我们认为疫情期间，货币政策持续保持积极，财政政策结构性倾斜；疫情解除后，稳增长或将全面加码。 后续，央行继续下调MLF利率，并引导LPR下行，全年或降30-40bp；财政将可能对受损行业进行减税降费，财政赤字率或突破3%。 基建等固定资产投资增速在疫情稳定后将进一步加速。经济将呈现更加明显“前低后高”走势。
郑重声明：东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关。
以"素"乱"荤"的素菜馆
